一笔近20亿元的公路资产出售，预计带来1.7亿元税后亏损，周大福创建为什么还要卖？答案既在过去收回的股息里，也在接下来准备怎么用钱。

11月10日，周大福创建宣布，拟以合计约19.794亿元人民币出售三项公路资产相关权益。公司预计，这些交易将在截至2027年6月30日止财年录得税后亏损约1.7亿元，实际影响仍待交割、相关费用确定及核数师最终审阅。

预计亏损1.7亿元，为何仍有约15%的年化回报？

三项交易分别是：5.42亿元出售万爵投资100%股权，约7.474亿元出售京珠高速公路广珠段公司25%股权，6.9亿元出售肇庆粤肇公路公司25%股权。万爵间接持有惠深（盐田）高速公路惠州公司约38.5%的实际权益；后两家公司分别经营京珠高速广珠段、广州至肇庆高速公路。

京珠和粤肇的买方都是项目现有股东。完成收购后，买方在京珠的持股将由75%增至100%，在粤肇的持股由25%增至50%。对周大福创建而言，这是退出少数股权投资；对买方而言，则是进一步整合熟悉的项目。

退出也有经营背景。集团在2026财年业绩中披露，京珠广珠段、广肇高速在扩建期间因部分路段封闭，车流和收费收入受到影响。收费公路还要面对新路网分流、区域交通需求变化，以及维护和扩建投入，过去能稳定分红，并不代表未来回报不会变化。

收费年限同样影响持有价值。不过，扩建也可能带来新的经营机会。按当时计划，京珠广珠段和广肇高速扩建预计在2028财年内完成，届时集团将符合资格申请延长特许经营年期。申请能否获批尚待后续安排，评估退出时也应把潜在延期机会和继续投入的成本一并考虑。

交易价格有估值作参考。按公告披露，公司委聘的Kroll对京珠25%股权估值约7.457亿元，已反映交割前利润分配，接近约7.474亿元的成交价；粤肇25%股权估值约6.772亿元，成交价6.9亿元。万爵扣除未宣派交割前利润分配后的估值约5.365亿元，成交价5.42亿元。估值依赖未来车流、收费和成本等假设，接近估值本身并不能消除经营风险。

那约15%的年化回报从何而来？按公告口径，将历年股息与本次拟出售所得合计，现金回收约为集团投入资本的3倍，年化投资回报率约15%。本次预计亏损则按出售对价与相关资产估计账面值的差额，并计入成本、费用等因素测算。前者覆盖整个持有期，后者反映此次退出的会计影响，两者可以同时成立；相关出售款仍有待交割实现。

道路仍是利润支柱，物流扩张尚未带来同步增长

这并非集团第一次回收道路投资。湖南长浏高速公路权益出售已于2026年7月完成。连续退出部分项目，反映集团正在调整资本投向，但道路业务仍有较大规模。

截至2026年6月30日止财年，集团应占经营溢利45.906亿港元，同比增长3%。其中，金融服务贡献14.747亿港元，道路14.428亿港元，物流6.45亿港元，建筑6.889亿港元。应占经营溢利是集团评估业务表现的非香港财务报告准则指标，并非公司股东应占净利润。

按6月底的披露口径，道路组合包含13个项目，总长度约880公里，平均剩余特许经营年期约11年。这是湖南长浏项目7月退出前的数据。集团仍需从剩余项目获得经营回报，同时判断哪些资产值得继续投入、哪些适合退出。

物流则在继续增加项目。2026年1月，集团收购华东三项物流物业；8月24日，又宣布签约收购嘉兴一项物流物业100%权益，拟与当地既有物业形成更集中的资产网络。靠近同一区域的资产，有机会共享客户与管理资源。

但买入物业与利润增长之间，还有运营这一关。2026财年物流业务应占经营溢利同比下降13%至6.45亿港元；剔除内地物流物业递延税项拨备影响后，仍下降10%。中铁联集贡献增长，香港亚洲货柜物流中心利润下滑，则拖累了板块表现。

亚洲货柜物流中心6月底出租率回升至84.5%，高于2025年底的75.2%，但全年平均出租率仍低于上一财年。改善已经出现，能否持续转成利润，还要看租赁需求、租金与物业成本。区域布局扩大，为经营提供了条件，收益仍要靠出租和管理兑现。

金融服务的增长更明确，2026财年应占经营溢利同比增19%，已略高于道路业务。公司披露，增长主要受惠于周大福人寿合约服务边际的释放增加，即随着提供保险服务，逐步确认相关未赚利润。这与道路收费、仓储租赁的盈利方式不同，业务多元化之后，集团也需要分别管理保险、项目运营和资本投入的风险。

卖路之后，AI数据中心能接上现金流吗？

首先要分清资金用途。公司表示，出售所得净额拟投入符合战略重点、具长期增长潜力的项目，以及一般企业用途；截至公告日，尚未确定具体再投资目标。近期的数据中心和储能投资，可以用来观察集团方向，但不能视为这笔出售款已经确定的去处。

而19.794亿元是三项交易的现金对价总额，尚非已经到账的净现金。各项交易均有先决条件，且可以独立交割。京珠、粤肇的对价还涉及托管及放款程序，完成审批、备案和产权变更等安排后，资金才会按约定支付。

集团已经公布了一项具体的AI项目。9月24日，公司宣布与Racks Central合作开发马来西亚柔佛AI数据中心，交易完成后将持联营企业40%股权。这项投资将集团的AI数据中心业务拓展至东南亚。

按公司当时披露，项目可建设规模超过70兆瓦，第一期预计于2027年第一季度建成并交付，大部分机柜电力容量已订立长期承租安排。已有承租安排能增加未来收入的可见性，但项目仍要按时交付，并在电力、制冷和设备运行上满足客户需求。

AI数据中心的机会来自算力需求，经营却离不开很具体的成本。前期建设需要资金，投运后还要控制能源与维护支出，租金收入也取决于客户履约和实际交付。规划容量和已签约容量提供了参考，最终现金流仍要等项目运营后体现。

周大福创建的基础设施投资经验，可以用于项目评估、融资和资产管理；数据中心的专业运营，则需要合作伙伴和技术团队共同承担。能否把项目建好、把长期租约执行好，比单纯增加资产规模更能影响回报。

储能是另一项尝试。集团4月公布与联盛新能源合作，在芬兰开发电池储能项目，拟持75%股权，按当时计划于2026年第四季度建成投用。该项目面向欧洲电网及可再生能源相关需求，与柔佛数据中心分别处于不同市场，建设与运营进度也需要分别观察。

卖出成熟资产可以回收资金，也会减少未来来自这些资产的股息。新项目要经历建设和投运，收益往往不能马上接上。因此，集团既要争取更好的长期机会，也要安排好这段现金流衔接。

从更长的周期看，物流、能源和数据基础设施给综合投资集团提供了新的应用空间。若周大福创建能在控制投入的同时，提高项目交付与运营能力，过去积累的资产管理经验就有机会延伸到新业务。公路退出完成的是一笔旧投资，新一轮增长仍要由后续项目的经营结果证明。

资料来源

1. 周大福创建2026年11月10日出售公告：第1—13页交易条款、估值参考、预计损失与资金用途；附录一估值方法和假设。

2. 周大福创建2026财年全年业绩公告：各业务应占经营溢利、道路项目与扩建、物流经营表现；2026年9月24日发布。

3. 周大福创建2026年8月24日新闻稿：嘉兴物流物业收购协议及区域布局。

4. 周大福创建2026年9月24日新闻稿：柔佛项目持股、建设规模、预计交付时间与长期承租安排。

5. 周大福创建2026年4月8日新闻稿：芬兰储能项目、合作方、拟持权益和预计投产时间。

资料截至2026年11月11日。资产出售金额、估值及预计损失为人民币，集团及分部年度溢利为港元。2026财年截至2026年6月30日，2027财年截至2027年6月30日。历史投资回报按公告计入拟出售所得，实际财务影响以交易完成及最终审阅为准；项目时间表采用相应公告发布时计划。