三季度净利润下滑61%，珀莱雅的增长拐点在哪？丨美妆财报观察

21世纪经济报道记者朱艺艺

10月30日开盘后，国货美妆龙头珀莱雅（603605.SH）几近跌停，截至午盘下跌8.38%。

就在10月29日晚，公司交出一份并不出色的2026年三季报，继上半年扣非净利润下降13.80%之后，公司未扭转颓势，2026年前三季度扣非净利润继续下滑。

总体看，公司前三季度营收76.27亿元，同比增长7.46%，归母净利润12.56亿元，同比增长22.46%。尽管两项核心指标增长，但剔除非经常性损益后，扣非净利润7.43亿元，同比下降25.50%。

“增收不增利”的现象在单季度更为直观，公司第三季度营收22.53亿元，同比增长29.76%，但归母净利润和扣非净利润均下滑，分别为0.88亿元（下降61.18%）和0.79亿元（下降65.20%）。

值得注意的是，今年前三季度，公司销售费用高达40.60亿元，不仅占营收比重过半，且较去年同期的35.25亿元增加了5.35亿元，增幅达到15.18%。

对此业绩表现，珀莱雅方面告诉21世纪经济报道记者，公司坚持多品牌、多品类战略，目前非主品牌营收占比突破三成。

2025年，当珀莱雅营收突破百亿元大关时，主品牌珀莱雅业绩的短板也随之凸显，该主品牌2025年营收下滑10.39%，2026年上半年营收继续下滑7.19%。

与此同时，主品牌珀莱雅的营收占比也呈现下降趋势，2023年至2025年营收占比分别为80.73%、79.69%、72.64%，并进一步下降至2026年上半年的68.79%。

随着主品牌营收贡献缩水，珀莱雅亟需寻找新的增长拐点。

除了主品牌珀莱雅，公司还布局了彩棠、花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时、悦芙媞等多个品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护等美妆领域。

其中，Off&Relax和惊时均被定义为“洗护品牌”，花知晓被定义为“专注少女心的彩妆品牌”，原色波塔则被定义为“新锐彩妆品牌”。

尽管珀莱雅并未在2026年三季报中详细披露Off&Relax、原色波塔、惊时等品牌的营收数据，但这些新锐子品牌“进入快速成长期”，从过往财报中可略见端倪。

例如，Off&Relax在2024年~2025年分别取得营收3.68亿元、7.44亿元之后，2026年上半年实现营收4.77亿元，实现70.81%的高速增长。

同样增势迅猛的原色波塔，2024年~2025年营收翻番，分别为1.14亿元、2.56亿元，2026年上半年贡献营收3.13亿元，同比大增222.23%。

值得一提的是，在原色波塔成立六周年之际，珀莱雅总经理侯亚孟还明确了该品牌“先锋彩妆”的升级定位。

相比之下，仍处于培育期的惊时，2025年贡献营收0.96亿元，2026年上半年贡献营收0.82亿元，同比增长103.53%。

就在今年，珀莱雅通过多次交易合计获得花知晓51%股权，将其纳入上市公司合并范围。目前，花知晓运营主体2025年实现营收17.26亿元，2026年第一季度营收6.75亿元。

可以看到，珀莱雅正在调整品牌收入大盘，以摆脱对单一品牌的依赖。公司方面称，“目前非主品牌业务收入占主营业务收入的比例超过三成”，但随之产生的宣传推广费用，也是一笔不小的开支。

但仍需时间检验的是，珀莱雅对护肤、彩妆与洗护等多品牌、多品类的差异化运作能力，以及公司对品牌长期价值的判断力。

尽管销售费用大增影响整体利润，但珀莱雅仍继续加快出海步伐。

珀莱雅方面提供的信息显示，在东南亚市场，今年9月，珀莱雅主品牌正式进驻马来西亚近60家屈臣氏精选门店及线上平台，首批引入红宝石、源力、双抗等核心系列，并推出当地屈臣氏独家销售的蕴能集光曜白系列。

此外，悦芙媞品牌以“双管双剂”差异化洁面产品切入东南亚油敏痘肌市场。

在欧美市场，珀莱雅方面则透露，今年11月，珀莱雅主品牌将进入美国美妆零售商Ulta Beauty的400家核心门店及线上平台，首批引入红宝石与源力两大产品系列。