花旗：10月核心CPI温和，料不改变美联储12月加息预期

花旗在12月FOMC会议前的关键时点发布报告，评估10月CPI数据对美联储短期政策路径的影响，并展望2027年通胀前景。花旗的核心判断是：10月核心CPI环比上涨0.19%的温和读数不会改变美联储12月再次加息的预期，但数据细节对于判断2027年通胀风险至关重要。

花旗指出，8月和9月核心通胀走强具有暂时性，6月核心CPI持平表明通胀基础并不稳固。住房通胀的持续放缓是核心通胀回落的主要推力，OER和主要租金的环比涨幅均低于前月，且Zillow租金数据显示住房通胀存在下行风险。能源成本向商品和服务的传导有限，核心商品价格仅微涨，机票价格甚至可能开始回落。这些因素共同支持花旗关于四季度核心通胀温和、2027年春季年度核心PCE明显放缓的判断。

整体CPI预计环比上涨0.16%，能源和食品价格温和上涨，零售汽油价格接近持平。花旗强调，除非金融状况大幅恶化（如股市大幅回调或信用利差走阔），否则美联储12月加息的基本情景不变。

主要观点

花旗预计10月核心CPI环比上涨0.19%，这一温和读数不太可能改变美联储12月加息的预期。

在8月和9月核心CPI连续两个月走强后（8月环比0.29%，9月环比0.33%），10月预计的0.19%环比增幅明显回落，但仍高于6月的持平水平。这是12月FOMC会议前最后一份CPI数据，因为11月CPI将在FOMC决议次日公布。因此，除非股市出现大幅回调或信用利差显著走阔，美联储官员仍可能继续推进12月加息。花旗的CPI/PPI预测显示10月核心PCE环比上涨0.22%。

花旗认为四季度核心通胀月度涨幅将保持温和，2027年春季年度核心PCE通胀将明显放缓。

8月和9月的强劲数据细节较为异常，并非广泛性上涨，特别是考虑到6月核心CPI环比持平。花旗预计住房通胀将继续放缓，服务价格温和，机票价格企稳或下降，能源成本向商品价格的传导有限。到2027年春季，基数效应将导致年度核心PCE通胀显著下降。尽管未来几个月核心PCE同比可能仍维持在3%附近，但春季的明显放缓将为通胀回落提供更清晰信号。

住房通胀放缓是核心通胀回落的关键驱动。

花旗预计10月业主等价租金（OER）环比上涨0.27%，低于9月的0.35%，主要租金上涨0.23%。9月OER的强劲上涨主要集中在单一地区（中西部），可能是样本的一次性因素。尽管高抵押贷款利率可能将住房需求推向租赁市场，但Zillow单户租金仅以疫情前典型速度上涨，暗示住房通胀存在被低估的下行风险。花旗继续认为2027年住房通胀存在未充分认识的下行风险。

能源成本向核心商品和服务的传导有限，机票价格可能开始回落。

花旗预计10月核心商品价格仅上涨0.03%，信息技术商品在连续三个月上涨后小幅回落。过去约6个月，能源或运输成本向商品价格的传导迹象很少。机票价格预计环比下降0.5%，此前9月机票仅上涨1.2%，弱于预期，表明航空公司提价能力接近极限。若未来几个月航空燃油成本下降，机票价格的大幅回落可能导致2027年初核心通胀明显走弱。