四价流感疫苗去哪儿了？WHO砍掉的毒株，压垮了一家上市公司

又到秋冬季，近期疾控中心提醒当前已进入流感流行季，预计11月底至12月起流感进入上升通道。从流行毒株看，甲流为主、乙流为辅。甲流阳性样本中，甲型H3N2占比近七成，甲型H1N1占比三成。

今年打流感疫苗，你可能发现找不到四价了——不是缺货，是四价退场了。

由于乙型Yamagata系病毒自2020年3月起再未被全球监测到，世界卫生组织建议将其从疫苗组分中移除，全球流感疫苗已全面转向三价。

这场调整背后，是整个行业的洗牌：毒株更替、增值税率上调、集采压价多重因素叠加，有人巨亏，有人掉队，也有人逆势翻盘。

01、传统流感疫苗赛道的适配阵痛

根据中国疾控中心发布的《中国流感疫苗预防接种技术指南（2026—2027）》，本年度推荐的三种疫苗组分均进行了更新，包括三价裂解疫苗、三价亚单位疫苗和三价减毒活疫苗。

如果说其他品种还在逐步修复，传统流感疫苗赛道则继续承受冲击。毒株调整、税制变化、价格管控多重因素叠加，一些企业由盈转亏。

受甲型H3N2、乙型Victoria毒株变异影响，2026年流感疫苗批签发启动时间普遍晚于往年，7月进入集中签发期，季节性供应特征显著，全年供应重心集中在下半年。

从今年流感疫苗签发数量来看，截至10月，

流感病毒裂解疫苗（为绝对主流品类，签发的几乎都是三价）：华兰生物38批；北京科兴37批；复星雅立峰19批；智飞龙科马生物16批；赛诺菲10批；上海生物制品8批；天元生物7批；长春生物5批；武汉生物3批。

流感病毒亚单位疫苗：江苏中慧元通28批；中逸安科生物21批。

鼻喷流感减毒活疫苗：百克生物独家12批。

作为传统流感疫苗领域的头部企业，华兰疫苗今年前三季度的业绩出现明显波动。营收3.01亿元，同比下降62.67%；归母净利润由盈转亏，为-445.11万元，同比下滑103.36%；扣非净利润亏损3710.19万元，同比下降143.01%。

主要原因包括：

税制层面，根据财政部税务总局2026年第10号公告，自今年1月1日起，血液制品、疫苗制品不再适用3%增值税简易征收政策，统一执行13%的一般计税模式，税率上调直接拉低了不含税收入口径，也加重了成本端压力。

市场及价格方面的影响更为直接。随着WHO推荐疫苗组分剔除B/Yamagata系病毒，本流感季主流产品由四价转为三价，终端定价随之调整；同时公司深度参与农村“一老一小”免费接种项目，疫苗以政策性优惠价供应，河南、安徽等地政府采购中标价低至9元/支。

而金迪克更因产品结构过于单一，在本轮调整中或将面临退市风险。

其前三季度营收仅92.05万元，同比下降98.77%；归母净利润亏损8938.06万元，亏损幅度同比扩大3.37%；其中单三季度营收不足万元，同比下滑99.99%。公司同时在三季报中提示，初步测算全年营业收入可能低于1亿元且无法扭亏，或将触及财务类退市风险警示。

业绩大幅下滑的核心原因是产品断档，错过了今年的销售窗口期。

金迪克此前的收入几乎全部来自四价流感疫苗，但随着B/Yamagata系毒株被剔除出推荐组分，本流感季四价产品不再销售；而公司的三价流感疫苗直到今年9月底才获批，暂无可供销售的产品。

其实，自2021年上市以来，金迪克的净利润已连续多年下滑，2023年泰州暴雨淹厂、2024-2025流感季批签发滞后，都对业绩造成了持续冲击。

02、减亏账里的不同底色,海外、差异化新品发力

智飞、康希诺、康泰、康华、百克净利润实现增长。

首先是，中国最大的疫苗厂商智飞生物，虽然前三季度整体依然亏损，但从2024年下半年开始的净利润下滑终于止住了，净亏损收窄约49%。且2026年第三季度单季，公司归母净利润1.25亿元，同比增长117.36%。这也是2024年下半年以来的首个单季度盈利。

二级市场也随之给予积极反馈，从财报公布以来已经连涨了四天。

从智飞生物的营收来看同比下滑14.46%，所以盈利并不是来自于产品销售。

首先财务因素的贡献占了大头。去年同期计提的存货跌价和坏账，到今年基数大幅降低；存货跌价损失同比改善了3.3亿元，信用减值损失（应收账款坏账）也少计提了1.04亿元，两项合计为利润贡献了4亿多元的增量。 

与之配套且值得欣慰的是库存大幅出清。期末存货从年初的50.03亿元降到20.03亿元，差不多砍掉了六成；曾经压在账上的减值隐患，已经随着库存消化逐步释放。

再加上销售费用同比压缩了近四分之一，管理费用同比-6.60%，研发费用基本持平。这些都是降本带来的利好。 

此外，今年4月和默沙东调整了采购协议，从之前的刚性基础采购改成按市场需动态采购，相当于从根源上解除了高价囤货的机制性风险。 

截至目前，智飞生物仍有超过89%的营收还是来自于代理外资品牌（默沙东、GSK）的疫苗，自主产品仅占不到10%。

从2026年签发数量手动统计来看，1月—10月批签发批次，默沙东的23价肺炎球菌多糖疫苗：1批；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（进口）：合计24批；九价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗（酿酒酵母，进口）：2批。

智飞生物代理的GSK产品只有‌重组带状疱疹疫苗（欣安立适，CHO细胞）‌，并保留RSV疫苗（Arexvy）的优先合作权。而2026年截至目前，欣安立适共签发了0批。

根据智飞生物解释，代理的疫苗签发减少，是公司‌主动暂停采购、消化历史库存的战略安排‌。

康希诺前三季度营收同比增27.4%，增速位居榜首。

营收增长来自双轮驱动。一是海外业务爆发，上半年海外收入同比暴增47倍多，前三季度延续放量，主要通过向印尼供应PCV13i疫苗中间品、提供工艺研发服务实现；二是新品管线扩容，今年新获批的三组分百白破“盼康欣”等产品，在多个省份准入。

具体来看，2026年1月—10月疫苗批签发：

13价肺炎球菌多糖结合疫苗3批。

ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗24批。

A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗1批。

吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗1批。

但是，其前三季度归母净利润为正主要依靠的是3964万元国际专项研发补助，扣非后实际亏损4498万元，主营业务尚未真正盈利。

相比之下，康泰、康华、百克的盈利增长更多是来自产品销售。

康泰生物的利润修复，建立在去年的低基数之上；此外，研发费用同比降近四成，叠加2.49亿元理财相关收益，部分抵消了国内营收下滑的影响。

海外业务是增长的核心驱动力。前三季度收入1.02亿元，同比大增144%，已超过去年全年规模。

实现了产品出口、技术转移和产能共建。从市场来看，深耕东南亚、非洲、中东等新兴市场；印尼PCV13项目已实现本地化生产上市，7月水痘疫苗完成巴基斯坦首次供货，9月又签下埃及PCV20合作协议，产品梯队向高价次延伸，目前已覆盖20余个国家。

康华生物是唯一实现营收、利润、现金流同步正向增长的企业。

其核心大单品人二倍体细胞狂犬疫苗是主要驱动力，2026年截至10月签发了29批。前三季度销带动营收增5.31%。此外，销售、研发费用均同比收缩，财务费用延续利息净收入状态，整体期间费用率同比降4.59个百分点。

长远来看，将切入冻干mRNA技术平台，管线覆盖RSV、治疗性HPV等疫苗，为其第二增长曲线储备动力。

百克生物前三季度营收同比增18.84%，尚未实现正向盈利，但亏损幅度同比收窄。

其两大核心品种流感、带状疱疹疫苗下半年进入传统旺季。

2026年截至10月，签发的带状疱疹减毒活疫苗全部来自长春百克独家，合计12批。鼻喷流感减毒活疫苗，长春百克独家供应，合计12批。

同时水痘疫苗出口持续放量，销往印度、印尼等多国，贡献额外增量。

此外，存货、应收相关减值计提边际收窄，也减轻了利润拖累。当期唯一的拖累项是联营企业投资亏损同比扩大，前三季度多亏约709万元。

而欧林生物虽然由盈转亏，但主因是“补税”而非经营。其营收5.99亿元（‌+18.15%）；‌归母净利润为‌-680.16万元，同比转亏（-114.33%）；但是扣非净利润仍为正数。

公司收到税务部门《税务处理决定书》，需补缴税款及滞纳金共‌8740.80万元‌，其中本次补缴8320.79万元全部计入2026年当期损益。包括以前年度所得税调整约5226万元、滞纳金约3094万元。

其真正的隐忧是销售费用较高，前三季度三费3.82亿元，占营收63.78%。

***以上签发数量皆为手动统计，以实际为准

与此同时，国家层面首次明确疫苗个账支付。10月30日上午，国家医保局党组召开会议。会议强调，要把推进医疗、医保、医药协同发展和治理作为医药卫生体制改革的主攻方向，合理调整医疗服务价格，将符合要求的疫苗和特医食品纳入医保个账支付白名单。

无论如何，疫苗依然是预防、控制传染病最具成本效益的公共卫生干预手段。