狂揽29亿！中学老师辞职创业，干出代工龙头，金华老板闷声发财

不少消费者未必熟悉“豪悦护理”这个名字，但家里有小孩的人，给孩子用的Babycare纸尿裤，或者货架上某款宝洁护理产品，很可能就出自它的工厂。这家从杭州起家的企业，2020年上市，如今市值逼近50亿元，称得上国内纸尿裤代工领域的头部玩家。

代工起家，却受制于利润天花板

豪悦护理的成长，离不开创始人李志彪。1967年，他出生在浙江金华，早年是一名普通中学语文老师。后来在义乌浓厚的经商氛围带动下，他下海做日化生意，期间做过尤妮佳、强生的经销商。2008年，李志彪选择出来单干，在杭州建厂，靠代工一步步做到行业龙头。

但代工这门生意，体量可以做得很大，利润却薄。豪悦护理主营的婴儿卫生用品，毛利率基本在20%左右；客户要求降价时，豪悦往往也只能接受，否则订单可能流向其他工厂。议价主动权不在自己手里，这是代工模式绕不开的限制。

2026年第三季度报告显示，豪悦护理前三季度营收直逼30亿元，同比增长8.03%；利润总额2.35亿元，增长0.22%；表现最亮眼的是经营现金流，达到4.77亿元，同比增长超6倍。现金流大幅改善背后，藏着豪悦从幕后代工走向台前做品牌的决心。

豪悦护理的起点，和不少浙江制造企业相似。李志彪最初做的是品牌经销，后来意识到单纯分销他人产品有局限，1998年投资建厂自己搞生产，这才有了豪悦实业，也就是豪悦护理的前身。恰逢国产纸尿裤品牌崛起，大批新品牌缺少自有工厂，代工需求旺盛，豪悦抓住了这个机会。它的客户名单里，既有Babycare这样的新锐国货，也有宝洁这样的国际巨头。2026年上半年，豪悦婴儿卫生用品实现营收11.23亿元，同比增长20.58%，贡献公司六成营收。

但代工让豪悦赚到钱，也让它看到天花板。只要客户卖得动，订单就源源不断，可议价权始终在客户手里。2026年上半年，婴儿卫生用品收入增长20.58%，该板块毛利率却只有20.36%。行业竞争加剧，为支持客户终端品牌竞争，代工业务只能降价让利，利润空间被持续压缩。

做品牌：答菲增长快，洁婷还在爬坡

2020年上市后，豪悦开始往品牌端走。第一步是推出自有品牌“答菲”，切入湿厕纸赛道，主打性价比，后来逐步拓展到厨房湿巾、擦鞋湿巾等细分品类。答菲连续三年保持高速增长；2025年，擦鞋湿巾和羽绒服湿巾获得慧辰股份“全网销量第一”的市场地位认证，并在这些领域保持领先。

不过，答菲增长虽快，体量还小，撑不起整体营收大盘。2025年，豪悦斥资3.6亿元，从丝宝集团手里买下“洁婷”。洁婷是有年头的老牌子，在卫生巾市场排过第八，女性卫生巾市占率常年稳定在1.2%到1.3%左右。豪悦的想法很直接：拿下一个自带国民认知度的成熟品牌，比从零做一个新品牌快得多。收购当年，豪悦成人卫生用品收入同比增长近1.3倍，效果立竿见影。

但效果没有持续太久。2026年上半年，豪悦成人卫生用品业务收入同比下滑16.8%，降至5.3亿元。主要原因在于，越来越多新品牌和厂家涌入卫生巾赛道，消费者被分流；再加上线下零售转型、线上流量成本走高，多重因素叠加下，不仅成人卫生用品业务遇冷，子公司丝宝护理收入也同比下降37.15%，出现1921万元亏损，拖累集团整体业绩。

豪悦并没有放弃洁婷，而是为它定下“专研+安心”的路线，通过自研专利芯体，打造“吸隐力”等差异化产品，再提升产品单价，希望跳出低价竞争。渠道层面，一方面夯实湖北、河南、河北等原有核心市场，另一方面加快开发广东、浙江等增量市场，同时切入即时零售，把线上流量转化成线下实体店销量。说白了，就是把一个依赖传统经销的老品牌，往轻量化、高溢价的线上和近场渠道里推。2026年上半年，豪悦销售费用同比增长1.82%，主要花在自主品牌推广和丝宝渠道投入上。短期洁婷收入不好看，但该花的钱还是得花。

出海成为新增量，双线并行找空间

在洁婷爬坡的同时，豪悦也没有闲着。国内纸尿裤和卫生巾市场有多卷，豪悦比谁都清楚：婴儿纸尿裤头部品牌份额高度集中，卫生巾赛道新玩家不断涌入，价格战一轮接一轮。在这一背景下，豪悦把目光投向海外。

事实上，豪悦的出海计划并非最近才开始。早在2019年，它就在泰国设立分公司，并在罗勇建了海外生产基地，正式布局东南亚市场。到2026年，出海步伐明显加快：6月公司公告，计划在埃及设立子公司、建设生产基地；坦桑尼亚工厂预计2026年底竣工投产，生产婴儿纸尿裤和成人失禁用品，同时兼顾海外ODM和自有品牌两条业务线。

事实证明，出海这一步走对了。2025年，豪悦境外收入6.4亿元，同比增长42.53%；境外业务毛利率达到32.22%，一度超过境内业务水平。表面看，增长来自新增海外客户；往深了看，主要得益于亚非拉纸尿裤市场渗透率较低，和国内白热化竞争相比，这些市场竞争压力更小，增长空间更可观。再加上豪悦在代工领域积累的生产能力和成本控制经验，足以支撑海外扩张。它的算盘是：国内守住代工基本盘，海外推进自有品牌与ODM代工，双线并行，总有一条路能找到新增量。

写在最后

靠代工业务，豪悦护理一步步成长为行业头部企业，市值直逼50亿元。这份成绩放在国内代工厂里已经算成功，但豪悦不满足于此。它知道，代工厂的利润是客户给的，做得再好，天花板也有限；只有做品牌，赚到的钱才是自己的。

想法是好的，但这条路并不好走。自有品牌答菲增长迅速，体量尚小，撑不起营收大盘；买来的洁婷有一定用户积淀，但在竞争对手冲击下也被分走不少份额；海外工厂又在真金白银地投入。所以短期内，豪悦的利润表肯定不好看，第三季报里归母净利润微降1.57%，就是转型成本最直接的体现。

换个角度看，豪悦的底子其实不差：代工业务每年贡献稳定收入和现金流，泰国、坦桑尼亚、埃及的海外布局逐步落地，自有品牌答菲保持不错增长势头，经营现金流暴增也说明造血能力正在恢复。在代工领域，豪悦已经证明过自己；如今在品牌领域，它只需要再证明一次。