营运利润增8.3%，中国平安的“稳”从哪里来

10月28日，中国平安公布2026年前三季度业绩。集团归属母公司股东的营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；基本每股营运收益7.23元，同比增长9.2%；截至9月末，归属母公司股东净资产10443.66亿元，较年初增长4.4%。

放在保险行业的发展坐标来看，这份成绩单并未让人失望。国家金融监管总局的数据显示，前三季度全行业原保险保费收入5.26万亿元，同比增长0.9%。

稳健之中，也不乏扰动因素。前三季度权益市场并不平静，三季度沪深300单季跌幅12.5%。受投资收益同比回落影响，保险行业整体净利润承压，中国平安亦然，报告期内，公司实现归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%。

这一降幅主要受短期投资波动，以及美元、港元可转债券的转股权价值重估损益等合计44.62亿元的一次性项目影响，剔除短期投资波动和一次性项目之后，主业经营的稳健增长才是中国平安的业绩底色。正如近期保险行业观点所说，短期保险股表现受银行与大盘风格影响明显，行业正处于从“拼规模”转向“资产负债精细化经营”的阵痛期，平安净利润波动，更多是市场大环境的映射。

在公司三季报发布不久后，方正证券发布研报并给出强烈推荐评级，其看好中国平安的理由是，公司的业绩符合预期。也有研报表示，平安综合金融布局完善，营运利润稳步增长、分红持续提升，给出推荐评级。市场也做出了相似的判断，在近期保险板块的调整中，中国平安的股价表现最为硬挺。

综合金融：业绩稳健增长的底气

当下，保险行业的发展正从规模扩张转向资产负债精细化经营。资产负债管理能力突出、偿付能力安全垫厚实、严格管控负债成本的公司将成为资本市场关注的优质标的。坚持以营运利润为分红基准的中国平安受到多家券商的青睐。

另一个角度来看，随着居民财富的积累，专业化、个性化、综合化的金融服务正迎来更加广阔的市场机遇。平安打造的综合金融模式，可以有效解决传统金融产品同质化、交互低频率和客户体验欠佳的三大痛点。与此同时，综合金融模式还带来了资本韧性，构成了中国平安的核心竞争优势：银行、证券、信托、科技等板块协同贡献利润，降低了对单一寿险业务周期的依赖。

数据显示，2026年前三季度，平安寿险及健康险业务营运利润872.38亿元，同比增长5.7%；平安产险原保险保费收入2,652.15亿元，同比增长3.5%；平安银行营业收入和净利润双双正增长；资管板块利润增长强劲，平安证券净利润同比增长23.8%达58亿元，创同期新高。

从客户角度看，截至2026年9月30日，平安个人客户数近2.56亿，较年初增长1.9%；客均持有合同2.95个，较年初增长0.3%。客户质量持续优化，价值客户数达4151万，较年初增长3.1%，高于个人客户数整体增速。客户留存率维持高位，过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99%。

单看这两个数字并不惊艳。真正值得注意的是第三个：价值客户数4151万，较年初增长3.1%，高于个人客户数的整体增速。这意味着，公司客户结构在向上移动。

行业研究认为，当前保险行业正从规模扩张转向资产负债精细化经营，综合金融让银行、证券、信托、科技等板块协同贡献利润，降低对单一寿险业务周期的依赖。机构认为，综合金融模式为平安带来了资本韧性。

负债与投资：多点开花彰显价值

保险公司利润来自“三差”，股市行情对保险公司投资收益率和当期损益影响较大，负债端表现能更好地体现一家保险公司的经营情况。

2026年前三季度，剔除市场波动因素后，中国平安负债端和投资端均有看点。

寿险及健康险是中国平安利润的基本盘，其在公司营运利润中占比超六成。前三季度，该业务归母营运利润824.92亿元，加上少数股东部分，营运利润872.38亿元，同比增长5.7%。

渠道的结构和产能也在不断优化，数据显示，前三季度中国平安非代理人渠道贡献的新业务价值占比36.9%，同比提升1.8个百分点；社区金融服务渠道存续客户的全缴次继续率同比提升1.6个百分点，存量客户经营的质量在改善。代理人渠道来看，公司代理人队伍坚持走“做优、增优、育优”的路子，不追人数，追结构。前三季度新增人力中，大专及以上学历占比66.3%，同比提升6.5个百分点。

受赔付增长影响，平安产险的利润增速有所放缓，但综合成本率在不断优化。数据显示，2026年前三季度，平安产险保险服务收入2,630.35亿元，同比增长3.8%；整体综合成本率95.6%，同比优化1.4个百分点；在2652.15亿元的保费收入中，新能源车险原保险保费收入同比增长了21.2%，成为车险保费增长的新引擎。

2026年前三季度，平安银行交出了“双增”答卷，数据显示，报告期内，平安银行实现营业收入1031.00亿元，同比增长2.4%；实现净利润391.86亿元，同比增长2.2%。过去两年LPR多次下调、存量按揭重定价，行业净息差一路收窄，多数银行靠以量补价；平安银行净息差为1.80%、同比上升了0.01个百分点，不良贷款率1.05%、拨备覆盖率214.75%，核心一级资本充足率9.61%、较年初上升0.25个百分点。资产质量平稳、资本还在内生积累，比单纯的规模扩张更有分量。

2026年第三季度，资本市场出现回调，这也引起了市场关于险企权益投资的担忧。配置相对稳健的中国平安经受住了市场的检验。

据业绩报告显示，截至三季度末，中国平安保险资金投资组合规模约6.83万亿元，较年初增长5.2%。面对利率下行与三季度权益市场回调，中国平安积极应对，通过逢高配置利率债、均衡布局红利价值与科技成长，筑牢高股息底仓，并加大另类资产与不动产配置以支持实体经济、拓宽收益来源，有效匹配负债久期。受市场波动影响，前三季度投资组合实现非年化综合投资收益率2.3%，非年化净投资收益率2.5%，同比下降0.3个百分点。

把时间拉长，投资端的底色更清楚。数据显示，近10年平均综合投资收益率4.9%，平均净投资收益率4.8%，超过内含价值长期投资回报假设。

不难发现，自2018年起，中国平安就开始大幅提升长久期债券配置，有效拉长资产久期、匹配负债；2024年以来进一步增配高股息资产，在利率下行周期中锁定长期票息收益。这一前瞻性布局使得平安的净投资收益率在行业整体承压的背景下仍保持相对优势。机构研报指出，平安净投资收益率行业领先，存量及新业务保本点处于低位；营运利润稳步增长，为分红提供扎实支撑。在利率下行、优质资产荒延续的背景下，平安凭借稳定的分红增长，充足的资本缓冲和综合金融的抗周期能力，已成为银行股之外红利资产配置的核心标的。

医养与AI：两处正在长出来的能力

三季报中，中国平安还披露了更多关于医疗养老战略和AI应用的具体数字，这进一步降低了投资者观察中国平安的颗粒度。

数据显示，前三季度中国平安健康险保费收入1305亿元，其中医疗险629亿元，同比增长7.1%；覆盖企业客户近19.5万家，企业健康保障计划成为触达职场人群的入口。增长背后，是中国平安医疗养老战略的持续推进与落地，中国平安通过持续发展企业健康保障计划、商业健康保险等产品满足客户多层次医疗保障需求，将更广泛的金融产品与医养服务权益对接，打造生态内循环。

与此同时，公司不断拓宽服务网络：目前，国内合作医院超过3.8万家，百强医院和三甲医院实现100%合作覆盖；海外合作网络覆盖35个国家、超过1300家医疗机构；拥有国家级及省市级专家181人，前三季度新增42人。居家养老累计超过32万名客户获得服务资格，高品质康养社区“臻颐年”已布局5个城市、6个项目。

医疗养老生态赋能金融主业也有所体现：2026年前三季度，享有医疗健康权益、平安居家权益、高品质养老权益客户寿险新单件均首年保费分别提升至2.6倍、11.4倍、59.0倍。2026年前三季度，北大医疗集团营业收入43.56亿元，平安健康营业收入35.08亿元。

2026年是平安的“服务年”，AI的落点集中在客户体验和成本两端。对客户，“一句话能办事”的快捷服务累计使用超过1.5亿人次，AI端到端解决率91%，AI查问办覆盖集团90%的业务场景，成为约9700万月活跃客户的助手；“一个按钮能应急”的全球急难救援，可使用权益人次超过1.1亿，前三季度受理救援申请超过2500笔，满意度超过98%。

对内部，AI在优化成本结构。95%的寿险保单实现秒级核保；AI坐席服务量约14.84亿次，覆盖集团82%的客服总量；AI代码渗透率80%；产险反欺诈智能化理赔拦截减损100.4亿元，同比增长9.7%；使用营销AskBob的代理人，人均触访量比全员平均高近8%。9月，集团Token日均消耗超过3300亿，较2025年12月增长超过10倍，单位算力Token产出提升509%，单位Token成本下降81%。

把规模提上去，把单位成本降下来，AI布局才算真的落到实处，中国平安的实践作出了验证，且给未来业绩释放打下基础。

方正证券研报显示：2027年、2028年中国平安有望实现归母净利润9.4%和6.7%的增长。研报同时表示，中国平安寿险多元渠道发展迅猛，产品价值率有望逐步改善；财险业务结构优化，保费回暖；投资端提前布局高股息有望推动集团利润、OPAT、DPS 稳健增长，叠加综合金融、医疗养老、科技赋能等持续打开增长空间。