文/冉学东

美元作为主权货币又是国际货币，它在全球储备货币中的份额还在下降的过程中，11月5日，克利夫兰联储主席哈马克在苏黎世表示，美元在全球储备中的份额可能已经见顶。从本世纪初接近72%，下降到2026年年中约57%。

哈马克在货币政策方面是一个鹰派官员，她较早认为美联储的政策应该转向限制性，并通过渐进式加息推动通胀回落至2%目标‌。

‌她更倾向于“通过更频繁、更小幅度的调整”实现限制性立场。‌‌她在7月和10月的美联储议息会议上均投下反对票，主张至少加息25个基点，反对维持利率不变的决定。

‌‌美元作为全球储备货币，2001年，美联储统计的美元储备份额峰值为‌72%‌，是1995年有完整季度统计以来的最高值。1999年欧元诞生前夕，美元储备占比约为‌71%‌，是欧元面世前的阶段性高点。1980年代后，美元份额从85%的历史高位逐步回落，1991年触及‌45%‌的阶段性低点，欧洲货币与日元当时快速崛起。

从2008年金融危机时，美元储备占比约为‌65%‌，全球首次大规模出现去美元化呼声。2020年，美元份额首次跌破60%，降至‌58.9%‌，此后再也没有回到60%以上。2025年四季度，美元储备占比创下1995年以来的最低值，约为‌56.4%‌。截至2026年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比为‌57.02%‌，较上一季度仅微降0.09个百分点。

我们发现，今年美元储备份额在小幅增加，而不是跟此前那样下滑，原因在于美元今年的升值，2026年三季度，纳入统计的42种全球主要货币中，有31种对美元环比贬值，占比超七成。非美货币相对美元走弱后，以美元计价的全球储备总盘子里，非美货币的折算价值被动缩水，直接推高美元储备的占比。纽约联储的测算显示，近年美元储备份额的季度波动中，近一半贡献来自汇率折算，而非央行主动调仓。

纽约联储研究显示，2015年以来主动减配美元的国家仅集中在中俄等少数大型储备国，多数经济体仍在小幅增持美元。

中国对于国际储备资产的选择，对于理解美元作为国际储备资产的地位的变化有一定的帮助，中国国际储备资产选择的主要变化是从高度集中于美元计价资产，转向以安全性为优先、持续推进多元化配置的战略方向，这一趋势在2022年后明显加速。

近几年，央行‌黄金储备连续增持‌，截至2026年10月末，我国黄金储备达7830万盎司，央行已实现‌连续24个月增持黄金‌，单月增持量创下2024年11月重启购金以来新高。

同时，央行的美债持仓持续回落‌，我国持有美国国债规模从2013年峰值13167亿美元，降至2026年6月的6334亿美元，累计降幅超50%，且减持节奏保持平稳有序。

中国储备资产配置的底层逻辑发生了一定的变化，安全性成为重要着眼点，2022年西方冻结俄罗斯央行约3000亿美元海外资产的事件，直接推动各国重新评估海外主权债权的安全性。黄金作为无主权信用风险的超主权资产，不存在被第三方冻结的可能，成为分散地缘政治风险的核心选择。

而美元信用遭受危机主要是两个原因：一是2026年美国联邦债务规模突破40万亿美元，联邦赤字升至近2万亿美元，债务利息支出占经常性收入比例超20%，美债长期信用可持续性受到广泛质疑，传统“终极避险资产”的吸引力明显下降，而特朗普上台更是财政开支继续大增，债务规模更是飙升。二是特朗普上台在全球范围推出“对等关税”，加上其他一系列政策正在破坏传统国际秩序，而美元作为国际货币正是建立在这个秩序之上的。

目前在全球储备资产中，投向美元和美债的比例仍然在减少，黄金成为全球央行首选的分散化工具，这一趋势在新兴经济体中表现尤为突出。截至2026年11月，全球央行购金仍保持强劲态势，2026年三季度单季净购金量达‌321吨‌，同比增长42%，创下2024年四季度以来的单季最高纪录。2026年前三季度，全球央行累计购金‌675吨‌，较2025年同期增长6%，远高于五年季度平均水平。

尽管哈马克认为美元储备份额可能已达峰值，但她又认为短期内国际地位不会重大改变。她说，美元“在全球外汇交易中发挥核心作用”，其储备货币地位依赖美国健全法治、规模庞大且流动性充裕的金融市场，以及央行独立性。但是，如果美国政府在联邦政府债务问题上没有实质性动作，美元长期信用仍然会受削弱，加上其他非美货币和资产的崛起，美元作为储备货币的份额可能继续下滑。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟