五大上市险企前三季度缘何少赚1495亿元，仅平安、太保单季保持盈利？！财险公司受影响

10月30日晚，中国人寿、新华保险、中国人保的三季报出炉，A股五大上市险企的三季报全部到齐。前三季度，五家公司合计实现归母净利润2765.77亿元，比去年同期少1494.62亿元，同比下降35.08%。

下降在第三季度，前两个季度合计还是增长的。五家公司单季合计归母净亏损408.10亿元，去年同期合计盈利2478.47亿元。中国人保亏损49.28亿元，新华保险亏损5.11亿元；中国平安和中国太保保持盈利，分别为40.60亿元和56.28亿元，同比下降93.70%和68.40%。

亏损主要出现在公允价值变动损益方面。第三季度，五家公司公允价值变动损益合计亏损3547.66亿元，上半年还是收益1737.85亿元，前三季度累计转为亏损1809.81亿元。中国平安亏损900.59亿元，新华保险亏损328.71亿元，中国太保亏损275.00亿元，中国人保亏损173.64亿元。

按照新金融工具准则，划入交易性金融资产的股票和基金，不用等到卖出，价格变化就计入当期损益。华泰证券统计，2026年上半年末，上市险企交易性股票和基金的平均配置比例升至13.0%，2025年同期为9.7%，股票加基金合计约19.4%，处在历史高位。

指数走势方面，沪深300累计下跌12.5%，中证800下跌14.0%，科创50下跌30.7%；2025年第三季度，沪深300上涨19.83%。成长股、科技股回撤更深，险资重仓的这部分资产贡献了主要浮亏。华泰证券在季报披露前判断，险企利润波动主要来自投资业绩，投资业绩又主要受权益市场影响，权益敞口高、投资弹性大的公司受影响更明显。

投资收益率也能看出回落的幅度。中国人寿按年化口径披露，总投资收益率3.23%，同比下降3.19个百分点；中国人保按未年化口径是3.50%，下降1.90个百分点；中国太保按未年化口径是2.50%，下降2.70个百分点；中国平安披露非年化综合投资收益率2.30%，下降3.10个百分点。口径不同，降幅集中在1.9至3.2个百分点。

利润表之外，保费其实在稳中向好。五家公司保险服务收入全部正增长，合计12918.53亿元。中国人保4433.29亿元，同比增长2.80%；中国平安4229.44亿元，增长0.30%；中国太保2188.51亿元，增长0.90%；中国人寿1674.37亿元，增长3.70%；新华保险392.92亿元，增长4.40%。中国人寿总保费6761.44亿元，同比增长1.00%，规模仍居行业首位。

与此同时，财险的承保利润还在增加。人保财险综合成本率95.8%，同比下降0.3个百分点，承保利润165.45亿元，同比增长11.30%；平安产险综合成本率95.6%，优化1.4个百分点；太保产险96.2%，优化1.4个百分点。三家都守在100%以下。三季度自然灾害比去年同期重，光大证券测算，人保财险单季综合成本率升至98.2%，靠前两个季度的余量，累计仍守住95.8%。

非车险的分量继续上升。太保产险非车险原保险保费827.12亿元，同比增长3.70%，首次超过车险的805.30亿元；平安产险非车险991.53亿元，增长10.00%；人保财险非车险保费占比51.1%，同比提高0.8个百分点，增量主要来自责任险和意外伤害及健康险，分别增长12.70%和6.10%，农险下降0.80%。车险大盘接近零增长，人保财险车险原保费2203.56亿元，只增0.10%。

不过，寿险的价值指标却出现分化。中国人寿新业务价值同比增长13.10%，新华保险88.73亿元，保持正增长；中国平安309.87亿元，同比下降13.30%；太保寿险143.51亿元，下降6.50%。中国人寿和新华保险的期交结构在改善，中国人寿首年期交保费1167.51亿元，增长6.20%，新业务负债保证成本与存量业务负债保证成本双双下降；新华保险长期险首年期交保费376.70亿元，增长7.90%，十年期及以上期交43.49亿元，增长75.20%。

平安和太保的回落，与基数和银保渠道调整有关。开源证券认为，上年同期预定利率调降带来集中投保，抬高了基数，银保渠道“报行合一”2.0又压低了新单。太保寿险银保新保业务320.50亿元，同比下降15.70%，代理人渠道新保381.30亿元，增长14.90%。东方证券测算，太保寿险单季新业务价值同比下降38.10%，前三季度累计转为下降6.50%。

剔除投资波动以后，另一组数字是增长的。中国平安归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.30%，其中寿险及健康险872.38亿元，增长5.70%；中国太保归母营运利润300.81亿元，增长5.60%；中国人寿剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润942.20亿元，同比增长15.80%。三家公司用了三种口径，说的是一件事，存量保单的利润释放没有中断。

资产负债表也没有跟着利润表往下走。9月末，五家公司的归母净资产较年初全部增长，中国人寿6518亿元，增长9.50%；中国平安10443.66亿元，增长4.40%；中国太保3301.50亿元，增长9.30%；中国人保3360亿元，增长8.70%；新华保险1388.69亿元，增长24.50%。开源证券点评中国太保时提到，债券及高股息资产重估对净资产形成正向贡献。划入FVOCI的资产，价格变化计入其他综合收益，不经过利润表，分红仍能稳定进入投资收益，两类资产的记账位置不同，两张表的方向也就不同。

行业面的数据不算差。金融监管总局披露，前三季度保险业原保险保费收入5.26万亿元，同比增长0.90%，其中人身险4.14万亿元，增长1.30%，财产险1.12万亿元，下降0.60%；赔付支出1.94万亿元，增长3.90%；9月末行业总资产44.61万亿元，同比增长10.40%。保费增速不高，财产险还是负增长，人身险公司9月单月原保费同比增长10.50%，行业没有出现收缩。

投资端的调仓已经在进行。中国平安表示，择机逢高配置利率债，优化红利价值与科技成长的均衡配置，前瞻布局人工智能相关软硬科技；新华保险加大长久期债券、红利及高股息资产配置；中国人寿提出深化多元策略、优化持仓结构；中国人保表示丰富高股息投资策略，把握利率高点加大债券配置。高股息资产多划入FVOCI，既能贡献分红，也能减少利润表的波动。