本文转载自微信公众号：何宁宏观

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//  摘 要  //

事件：

2026年11月10日，海关总署公布2026年10月进出口数据：

【1】10月出口额4123.3亿美元，同比增长35.2%，预期36.3%，前值4471.8亿美元，同比增长36.3%；

【2】10月进口额3070.5亿美元，同比增长41.6%，预期31.0%，前值3136.5亿美元，同比增长31.0%；

【3】10月贸易顺差1052.8亿美元，前值1335.3亿美元。

核心观点：

出口：AI链保持高景气，出口规模维持高位。10月出口同比增长35.2%，增速较9月小幅回落1.1个百分点，单月出口规模创历史第二高水平，环比变化基本符合季节性。集成电路、自动数据处理设备合计拉动整体出口同比增长约13.6个百分点，贡献近四成的增幅。对东盟等非美市场出口维持较快增长，汽车及传统消费品出口虽较9月有所放缓，但多数仍保持两位数增长，出口整体韧性较强。

进口：电子产业链需求旺盛，价格因素推高进口增速。10月进口同比增长41.6%，较9月提高10.6个百分点。集成电路、自动数据处理设备合计拉动进口增长约21.7个百分点，贡献超过一半的进口同比增量。原油、煤炭等大宗商品进口金额明显增长，但数量仍同比下降，主要受到价格上涨推动，国内实物需求恢复仍较为温和。

展望：四季度出口有望保持较快增长，明年增速或因高基数效应放缓。全球AI资本开支持续扩张、非美市场需求及高端制造业竞争力，叠加去年同期低基数，仍将支撑四季度出口增长。展望2027年，随着出口基数抬升及欧美贸易限制影响逐步显现，出口同比增速可能有所放缓，但AI产业链需求、市场多元化及企业全球化布局深化，仍有望支撑出口规模继续增长。

//  正 文  //

一、出口：AI链保持高景气，出口规模维持高位

10月出口同比维持高位，增长韧性仍然较强。10月出口4123.3亿美元，同比增长35.2%，较9月小幅回落1.1个百分点，单月出口规模仅次于9月，创历史第二高水平。虽然环比下降7.8%，但与往年同期季节性表现基本一致。考虑到9月出口还受到前期台风扰动缓解、积压货物集中交付等因素推动，10月出口环比回落并不意味着外需明显走弱。1-10月出口累计同比增长22.7%，较1-9月提高1.4个百分点。

出口高增主要受到全球制造业景气、AI产业链需求及低基数三方面支撑。一是全球制造业景气保持扩张，10月全球制造业PMI为52.6%，持续位于扩张区间，海外需求仍具有较强韧性。二是全球AI基础设施投资持续扩张，带动电子产业链相关产品出口快速增长，集成电路、自动数据处理设备合计贡献当月出口近四成的同比增幅。三是去年同期基数偏低，2025年10月出口同比下降1.3%，对今年同比增长形成一定支撑。与此同时，对非美市场出口继续保持较快增长，市场多元化进一步增强出口韧性。

分区域看，对韩出口显著提速，东盟等新兴市场继续提供较强支撑。发达经济体方面，10月我国对美国、欧盟、韩国、日本出口同比分别增长32.9%、24.3%、92.4%、14.3%。其中，对韩出口增速较9月提高24.3个百分点，主要受全球AI算力投资扩张、半导体产业链需求旺盛带动，中韩电子产业链贸易持续活跃。对美出口虽然同比增长32.9%，但两年复合增速为-0.3%，出口规模尚未恢复至2024年同期水平。新兴市场方面，对东盟、印度、拉美、非洲出口分别同比增长46.3%、43.7%、32.1%、19.5%，继续保持较快增长。从出口份额看，东盟占我国出口比重达到18.9%，高于欧盟的13.2%和美国的11.3%，仍是我国第一大出口贸易区域。

分产品看，电子产业链景气度进一步提升，主要受到价格及产品结构变化推动。10月集成电路出口金额同比增长137.1%，拉动整体出口增长约7.5个百分点；自动数据处理设备及其零部件出口金额同比增长114.8%，拉动出口增长约6.1个百分点。与此同时，机电产品、高新技术产品出口金额分别同比增长46.1%、66.6%，较9月提高2.4、3.0个百分点，显示高端制造业继续保持较强出口韧性。值得注意的是，集成电路出口数量同比下降2.5%，隐含单位价值同比上涨约143.2%，表明出口金额增长主要受到价格及高价值产品占比变化推动，实际出口数量并未同步增长。

装备制造业出口保持较快增长，汽车出口增速有所回落。10月汽车出口金额同比增长37.6%，较9月回落24.4个百分点；出口数量同比增长33.5%，隐含平均单价上涨约3.1%，出口增长仍以销量扩张为主。相比之下，通用机械设备出口金额同比增长34.5%，较9月提高19.0个百分点；汽车零配件出口金额同比增长32.1%，较9月提高7.8个百分点，反映机械设备及汽车产业链配套产品出口仍具有较强韧性。传统消费品出口仍保持较高增速。10月家电、玩具、家具、服装、纺织品、塑料制品出口金额分别同比增长20.9%、27.5%、13.2%、19.5%、15.1%、25.2%。虽然传统消费品出口增速普遍低于9月，但多数产品仍保持两位数增长，显示海外消费品需求仍有一定支撑。

二、进口：电子产业链需求旺盛，价格因素推高增速

10月进口增速明显加快，但增长主要集中于电子产业链和部分价格上涨的大宗商品。10月进口3070.5亿美元，同比增长41.6%，较9月提高10.6个百分点；1-10月进口累计同比增长29.0%，较1-9月提高1.5个百分点。分产品看，电子产业链进口继续保持较高增长，能源及部分工业原材料进口金额也明显增加。不过，国内制造业PMI进口指数由9月的49.2%回落至10月的47.0%，生产、新订单指数分别回落至49.8%、49.4%，显示国内生产及需求景气度有所走弱。

电子产业链进口延续高增长，价格上涨和产品结构变化贡献较大。10月机电产品进口金额同比增长57.5%，其中集成电路进口同比增长78.3%，自动数据处理设备及其零部件进口同比增长261.0%，分别拉动整体进口增长约13.6、8.0个百分点，两者合计拉动21.7个百分点，占整体进口同比增量的52%左右。高新技术产品进口同比增长72.1%，较9月进一步加快8.2个百分点。值得注意的是，集成电路进口数量同比基本持平，隐含单位价值同比上升约78.3%，反映芯片价格上涨及高价值产品占比变化是进口金额增长的重要因素。整体而言，电子产业链进口高增与全球AI相关需求保持旺盛相一致，但其中包含较大的价格因素贡献。

大宗商品进口量价分化加剧，能源价格上涨推动进口金额明显增长。10月原油进口金额同比增长41.0%，较9月提高37.7个百分点，但进口数量同比下降13.3%，隐含单位价值同比上涨约62.6%；煤炭进口金额同比增长60.0%，进口数量下降5.5%，隐含单位价值上涨约69.4%；天然气进口金额增长50.2%，进口数量增长2.4%，隐含单位价值上涨约46.7%。有色金属方面，未锻轧铜及铜材进口金额同比增长45.6%，进口数量仅增长3.0%，隐含单位价值上涨约41.3%。相比之下，铁矿石进口金额同比下降11.5%，进口数量下降5.1%，量价表现均偏弱。整体来看，能源及部分金属进口金额增长主要受到国际商品价格上涨推动，进口数量表现相对偏弱，反映国内生产和投资需求的恢复仍较为温和。

进口结构分化，内需改善较为温和。静态测算，剔除集成电路、自动数据处理设备及原油三类商品后，10月其余商品进口金额同比增长约22.4%，低于整体41.6%的增速。与此同时，原油、煤炭、铁矿石等主要工业原材料进口数量同比下降，表明价格上涨及电子产业链景气对进口增长的解释力较强。受进口增速加快影响，10月贸易顺差由9月的1335.3亿美元收窄至1052.8亿美元，但仍高于去年同期的880.0亿美元。

三、展望：短期增长仍有支撑，明年增速或放缓

四季度出口仍有望保持较快增长，AI链及高端制造业继续提供支撑。一方面，全球AI资本开支持续扩张，带动半导体、数据处理设备及相关产业链需求增长，叠加去年同期较低的出口基数，有利于四季度出口同比维持较高水平。另一方面，汽车、机械设备等优势制造业出口仍具有较强竞争力，东盟等非美市场需求及区域产业链协同持续深化，也有望提供增量支撑。此外，考虑到2027年电池、新能源汽车出口退税政策将先后调整，部分企业可能提前安排出口交付，对年底相关产品出口形成一定支撑。总体来看，全球制造业景气仍处于扩张区间，出口增长的支撑因素较为充分，预计四季度出口仍将保持较强韧性。

展望2027年，出口增速可能有所放缓，产业链竞争力和市场多元化仍是主要支撑。随着今年出口较快增长带来的基数抬升，明年出口同比增速可能逐步回归常态。结构上，海外AI资本开支仍有望支撑相关产业链出口，但随着投资增速及芯片价格变化，电子产品出口金额增长可能面临一定波动。与此同时，欧美贸易限制可能对汽车等优势制造业形成约束，推动企业进一步开拓新兴市场、扩大海外本地化生产，并带动设备、零部件等中间品出口。整体而言，我国出口有望继续受益于高端制造业竞争力和全球产业链布局深化，但增长动能的行业分化可能延续。

风险提示

美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。

报告信息

报告标题：价格因素助推进口超预期——2026年10月进出口数据点评

报告发布日期：2026年11月10日

分析师：何宁 (执业证书编号：S0930526090002)

分析师：周可 (执业证书编号：S0930524120001)

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发布时间：2026-11-10 17:41:56