11月10日的贵州茅台2026年第三季度业绩说明会上，围绕投资者关心的“业绩是否已经触底”“茅台酒稀缺性”“是否扩产”等关注度较高的问题，贵州茅台代总经理王莉等多位管理层进行了一一回应，并透露了接下来的市场工作方向。

关注一：业绩是否已经触底？

白酒进入深度转折周期，作为白酒龙头，贵州茅台三季度的业绩表现，是否预示公司业绩已经触底、将率先穿越周期，成为投资者关注的问题。

对此，贵州茅台方面回应称，自2026年伊始，公司开启了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革与转型工作。目前来看，贵州茅台酒、茅台酱香酒的市场，整体呈现产品供给适配、市场价盘稳定、渠道库存良性的态势。总体来说，前期的市场化改革和转型工作取得了一定的成效，达成了预期。但同时称，对于贵州茅台酒来说，过往改革更多聚焦供给侧，本轮改革则重在市场端，量价平衡、市场稳健成为考量和判断市场运营良性状况的重要依据。建立供需适配、量价平衡、有序稳定的市场体系，不能唯指标，更不能竭泽而渔，这也是公司下一步市场工作的主要方向。“只要公司生产经营运行良性、市场基本面稳健，就能穿越周期，实现高质量、可持续发展。”

关注二：茅台不稀缺了？

有投资者提出，“现在消费者在i茅台、自营店、专卖店都可以买到茅台酒，有观点认为茅台不稀缺了”，对此，茅台方面回应称，茅台酒的稀缺性，源自独特不可复制的自然生态、微生态和人文生态的长期协同。三者协同平衡、不可复制，于时间积淀中形成贵州茅台酒的稀缺属性。

“过去，由于供给侧的层层‘隔热’，消费者不敢买、买不到，或者需要加价买，本质上是供给侧不适配消费需求，不能触达真实消费者；流通渠道梗阻、炒作造成广大消费者购买极度不便，‘专卖店买不到酒’几乎已经成为社会共识。把商品流通环节囤积炒作、投机溢价带来的买不到当作稀缺，是对茅台酒稀缺性的误解。”王莉说，2026年以来的市场化改革，目的就是让更多消费者“公平、保真、便捷”购酒。

同时王莉提到，下一步的市场工作要继续聚焦渠道协同、服务跃升。i茅台持续聚焦消费者“公平、保真、便捷”的诉求，从当前的“抢购”模式逐步向满足消费者需求的日常售卖模式转变；自营门店面对社会开放销售，满足市场真实消费需求。

关注三：渠道对市场信心不足？

截至三季报报告期末，贵州茅台预收账款20.84亿元，较年初减少59.22亿元。对此，有投资者关心这是否预示渠道对市场信心不足？

对此，茅台管理层回应，2026年，公司着力以消费者为中心，以市场需求为驱动，改变过往向渠道“压货”的传统市场运营模式，努力推动供给与市场需求动态匹配。一方面，自营渠道体系直接触达消费者，叠加消费能力增强，同时部分产品在社会渠道推行物权不转移的“代售”模式，这两部分均不形成预收账款；另一方面，公司建立以市场需求为驱动的社会渠道产品动态投放模型，根据每一区域、每一渠道商的动销和库存情况精准进行产品投放，投放之前才会安排打款，以此维护渠道健康水平。

行业向渠道“预收款压货”的传统模式已不能适应消费端的深刻变化，随着公司市场化运营的深入推进，预收账款的规模大小已不再是衡量市场供求态势的主要指标。

关注四：产能释放是否增加？

谈及公司“十五五”技改项目进展以及产能释放的节奏，王莉表示，公司产能释放的节奏，是在充分考量地理标志保护区生态承载和工匠培养的基础上，结合市场情况综合研判，科学有序推进。当前，2027年度贵州茅台酒的下沙生产已经结束，经前期综合评估后，未新增茅台酒基酒产能。未来，公司将充分评估供给侧的生态承载、工匠培养和基酒储备情况，综合研判需求侧的市场承载能力和消费需求变化，科学统筹项目建设、产能释放和市场供给节奏。

新京报记者 秦胜南

编辑 唐峥

校对 赵琳