中航证券首席经济学家董忠云：长钱入场、减持约束、并购提质，各项制度改革从中长期重塑市

每经记者：王海慜    每经编辑：彭水萍

近年来，A股市场投融资两端改革持续落地，从提升上市公司治理、完善长钱入市机制到并购重组制度优化、限制重要股东违规减持，一系列改革举措正在逐步见效。 

对此，中航证券首席经济学家董忠云向记者表示，近年来资本市场投融资改革协同发力，各项制度红利持续释放，从资金结构、上市公司质量、供给约束等多个维度重塑市场生态，夯实A股基本面底盘，稳步提振了中长期投资者信心。 

董忠云表示，“从资金端来看，长钱入市机制持续见效，社保、保险、养老理财等长线资金考核周期拉长、持仓稳定性显著提升，市场定价逻辑稳步转向产业价值与长期盈利，改善了过往短线资金快进快出、估值脱离基本面大幅震荡的格局。询价转让、产业并购配套锁定期等制度落地，吸引保险、公募、头部私募深度参与股权配置，长线资金在产业并购、资源整合场景的参与度持续提高”。

董忠云进一步指出，随着机构长钱占比稳步抬升，A股估值体系加速向成熟市场靠拢，市场配置吸引力持续增强。Wind数据显示，2026年前三季度A股总成交额达到465.48万亿元，同比增长46.3%，成交放量并非题材炒作催生，而是机构配置型资金持续入场带来的增量，充分印证投资者结构优化带来的市场活力提升。

 “上市公司治理优化与减持新规形成约束激励并举，有效理顺企业经营行为，推动大股东与中小投资者利益趋于一致。Wind数据显示，2026年前三季度，5572家已披露财报的A股上市公司合计实现营业总收入56.74万亿元，同比增长5.41%；归母净利润合计5.1万亿元，同比增长7.77%，其中，4076家公司实现盈利，占比73.2%；2646家公司归母净利润同比正增长，占比47.5%；769家企业归母净利润增幅超过100%，成长型企业盈利亮点不断涌现”，董忠云称。

与此同时，减持新规持续压实重要股东责任，违规减持案件数量大幅下降，清仓式减持、利用信息差精准套现等乱象得到有力遏制，市场对于无序减持的预期明显缓解。当前大股东减持节奏已与公司业绩、股价表现深度绑定，产业股东增持、长期锁仓承诺持续增多，基本面改善能够更顺畅地转化为估值支撑。

董忠云还提到，“并购重组制度优化打通产业升级通道，上市公司内生增长与外延整合形成良性循环。依托‘并购六条’等改革举措，2026年前三季度全市场并购事件超过2600起，重大重组聚焦高端制造、算力AI、半导体等赛道，盲目跨界炒壳、虚高估值重组大幅减少，产业协同类交易占比持续走高。一批龙头企业借助重组补齐产业链短板、集中优质资产，央国企专业化整合提速，船舶、能源、券商等领域大额整合落地，上市公司主业集中度、研发投入、盈利韧性同步提升，A股基本面不再单纯依赖宏观周期，产业升级带来的增量亮点持续增多”。

“整体来看，随着改革成效持续显现，A股基本面稳定性增强，上市公司质量持续抬升，市场定价回归业绩本源，资本市场进入服务实体经济与居民财富配置的良性循环，进而提振投资者的市场信心，使其逐步转向长期投资”，董忠云总结称。  

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