卷首语

关注“沃什看跌期权”

文/清华大学五道口金融学院特聘教授黄海洲

用简单鹰、鸽标签或许已经无法定义沃什。短期看，不应低估他建立政策信誉的决心，但中期而言，需要关注“沃什看跌期权”的择时推出。

封面专题

美联储货币政策转向的全球影响

北京时间2026年10月29日，美联储结束10月议息会议，将联邦基金利率目标区间维持在3.75%～4.00%不变，此前的9月16日，美联储刚刚加息25个基点，为2023年7月底以来美联储首次加息。此轮政策调整的背后，是美国经济基本面的深刻变化：尽管美国国内支出保持韧性，生产力增长和资本投资强劲，新增就业与劳动力供给保持同步，失业率变化很小，但通胀仍处于高位。美联储货币政策调整经由利差、汇率和全球风险偏好等渠道外溢，影响全球市场，对我国市场的影响亦备受关注。

在此背景下，《清华金融评论》以新一轮加息周期为切入点，推出“美联储货币政策转向的全球影响”封面专题，围绕美联储政策演进逻辑、美债市场走势、全球市场传导路径及我国应对思路展开系统探讨，为形势研判与金融稳定维护提供参考。

美联储与全球货币金融趋势变化下的政策应对

文/世界银行原高级经济与金融专家牟益斌

面对美联储政策周期及全球货币金融环境变化，我国政策重点应以汇率弹性、宏观政策协调和风险处置提升短期调适能力。

美联储再度收紧与美债收益率上行对亚洲市场的影响

文/东盟中日韩宏观经济研究办公室首席经济学家何东

美联储重启加息，对多数亚洲经济体而言，合理的基准情景是根据本国通胀和需求决定政策，守住自主性，防范失序。

探究美联储加息的全球经济影响

文/第十四届全国政协委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌

美国已步入高利率时代，中国需要加以应对，包括加快扩大内需、货币政策“以我为主”、灵活运用宏观审慎工具。

美国货币政策走出低利率时代

文/香港中文大学（深圳）经管学院教授、深圳高等金融研究院副院长王健，深圳高等金融研究院研究助理施妤

本文分析美国均衡利率回升的成因、冲击及中国应对。

美联储货币政策前景与美债问题

文/外交学院国际金融中心主任、教授欧明刚，渤海银行资金运营中心许磊

在持续的通胀压力和攀升的美债规模与收益率面前，美联储未来采取灵活调整的谨慎政策是大概率事件。

美联储政策外溢与中国货币政策自主性的金融基础

文/清华大学五道口金融学院讲席教授李凯

本文讨论美联储政策外溢如何影响企业融资，以及国内金融结构为何会改变这种影响的实际后果。

美联储重启加息与全球汇率格局重塑

文/中国社会科学院大学全球与区域国别学院副教授巩冰

准确研判美元周期的新变化及其对全球汇率格局的影响，对于防范外部冲击、维护人民币汇率基本稳定具有重要意义。

美联储加息下香港利率选择性传导的分化特征与启示思考

文/中国人民银行金融研究所副研究员张文婷

联系汇率制下，香港利率对美联储加息呈三层分化传导。本文剖析其制度成因、缓冲效应、潜在风险与政策启示。

最新关注

时评

系统推进“六张网”建设 构建现代化基础设施体系

文/国家发展和改革委员会宏观经济研究院院长黄汉权

“六张网”建设是一项系统工程，要实现“协同组网”“系统集成”和“投建运一体化”。

为何要防范外汇市场的“羊群效应”

文/华福证券首席经济学家管涛

在货物贸易大顺差、民间对外净债权的情况下，人民币升值在贸易和金融渠道都将造成汇兑损失。

《清华金融评论》观察

银行收缩版图，助贷步入调整深水区

文/《清华金融评论》编辑部

特别策划

有序化解地方政府债务风险

党中央、国务院高度重视地方债务风险的防范化解工作。“十五五”规划明确提出，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。‌‌2025年12月召开的中央经济工作会议进一步部署，积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。上述部署已纳入2026年政府工作报告重点任务，中国人民银行在2026年下半年工作会议中提出，继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型。

当前，我国正处在地方债务风险化解的重要节点，立足化债实践进展与市场关切，《清华金融评论》推出系列文章，坚持问题导向与目标导向，围绕地方政府投融资平台的问题与治理、化解地方债务方法与路径、债务管理长效机制等问题展开探讨，以期为化解地方债务风险、促进经济行稳致远贡献力量。

地方化债与债务管理长效机制建设

文/中国人民银行金融研究所财政税收研究室主任唐滔

债务置换把隐性债转为显性债，为构建与高质量发展相适应的债务管理长效机制提供有利条件。

融资平台经营性债务或存“隐秘角落”

文/上海财经大学财税投资学院教授、中国财政学会常务理事、财政部政府债务研究和评估中心专家毛捷，上海财经大学财税投资学院博士李安洁，上海社科院博士赵增辉

如果经营性债务带来明显经济效益，从而不加重付息压力，那么经营性债务风险可控。

地方政府投融资平台转型出清后的隐性债务治理

文/中央财经大学中财—安融地方财政投融资研究所执行所长、财税学院教授温来成

以地方政府投融资平台债务为主体的隐性债务风险，是我国目前地方政府债务治理的重点。

基于国家宏观资产负债表化解地方债问题

文/中国社会科学院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室主任张晓晶

有必要把地方债问题放在国家宏观资产负债表中考察。

特别策划

稳步推进农村中小银行改革化险(续篇)

2026年7月，中央政治局会议强调，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。农村中小银行是地方中小金融机构的重要组成部分，是金融支农支小的主力军，也是联系广大农民的重要金融纽带。近年来，农村中小银行坚持支农支小市场定位，按照“一省一策”的思路推进改革，各项工作均取得了突破性进展。不过，随着农村经济社会持续发展，金融供需格局发生较大变化，农村中小银行经营面临的外部环境也发生深刻变化。因此，与时俱进完善农村中小银行改革思路和举措，变得重要且紧迫。

继《清华金融评论》10月刊推出“稳步推进农村中小银行改革化险”封面专题后，本期推出续篇，进一步分析农村中小银行的风险化解路径，省联社改革化险经验，以助力农村中小银行发展，并为提升金融服务实体经济能力贡献智慧与力量。

农村中小银行的风险分析与化解路径

文/中央党校（国家行政学院）二级教授董小君

农村中小银行风险高发，本文提出兼并重组、补充资本与区域差异化监管的系统化化解路径。

联合支农有利省联社改革化险

文/国务院发展研究中心金融研究所研究员郑醒尘

深化省联社改革，需要以完善治理机制为切入点，夯实商业可持续发展基础。

宏观经济

高风险K型分化的基本特征

文/中国人民银行原国际司司长、IMF中国执行董事何建雄

经济和社会发展中出现K型分化是制度演变、技术进步、生产要素相对消长的必然反映。

发挥气象金融效能赋能强农惠农富农

文/中国宏观经济研究院投资研究所助理研究员王超

政策与监管

以人民币国债国际化实现中国经济三重再平衡

文/清华大学五道口金融学院讲席教授鞠建东

评对外发行人民币国债的政策构想

文/清华大学五道口金融学院讲席教授、国际宏观政策研究中心主任施康，清华大学五道口金融学院特聘教授、美国埃默里大学经济系讲席教授岳占崴（Vivian Zhanwei Yue），中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员、国际金融研究室副主任夏广涛

用好新型政策性金融工具，高标准建设零碳园区

文/国家发展改革委能源研究所助理研究员李楠

让生态风险可计量:生态协同贷款的分析及启示

文/兴业银行股份有限公司重庆分行党委书记、行长丁武民，兴业银行股份有限公司重庆分行党委委员、副行长郭嘉，兴业银行股份有限公司重庆分行战略客户部（绿色金融部）负责人杨卿

以绿色债券创新支持林业高质量发展

文/国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员孙飞

银行与保险

2026年全球银行1000强排名结构性透视

文/中国邮政储蓄银行董事会办公室外事管理处副处长刘源源

资本市场

中小投资者保护驱动下的证券市场治理现代化路径

文/上海交通大学上海高级金融学院教授朱宁，对外经济贸易大学中国金融学院副教授祝小全

耐心资本赋能康养科技与康养服务融合发展

文/复星康养产业集团执行总裁张敬文，国寿投资保险资产管理有限公司李佳宁

财富与资管

证券行业财富管理AI应用的成效与建议

文/深圳香蜜湖国际金融科技研究院院长、清华大学五道口金融学院不动产金融研究中心研究员石锦建，数字金融合作论坛研究部副总监黄丽娜

金融与科技

数据资产融资从规范管理走向风险定价

文/中国社科院马克思主义研究院助理研究员王烁文，清华大学五道口金融学院全球经济治理研究中心助理研究员张航

论文故事汇

银行业集中如何重塑企业竞争

文/香港中文大学商学院决策、营运与科技学系助理教授叶蒙

道口研究

新格局下全球资产配置动态策略

文/清华大学五道口金融学院财富管理研究中心博士后贝泽赟，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授张晓燕，清华大学五道口金融学院房地产与金融科技研究中心中级研究专员岳安欣

国际

滞胀风险下欧洲央行货币政策转向及其前景

文/复旦大学一带一路及全球治理研究院常务副院长、欧洲问题研究中心主任、中国欧洲学会副会长、上海欧洲学会会长丁纯，复旦大学一带一路及全球治理研究院博士后吴佶蔚

日本央行货币政策转向的原因与影响

文/中国建设银行东京分行资金部主管蒋名律，中国建设银行东京分行总经理王玉洁

金融人文

秦国组建市场及半两钱的诞生

文/中国社会科学院金融研究所研究员石俊志