刚押注AI就遭遇市场暴击！伯克希尔今晚发布财报，阿贝尔转型成色迎大考

伯克希尔哈撒韦公司将于今晚发布第三季度财报，这是CEO Greg Abel执掌这家万亿美元级别企业以来最受瞩目的一次业绩披露。在他大举押注人工智能之后，相关投资随即遭遇市场逆风，外界对这位新掌门人的战略判断与资本配置能力的审视，正在达到前所未有的高度。

Abel上任以来最引人注目的动作，是向谷歌母公司Alphabet投入逾100亿美元、向意大利科技集团Bending Spoons投入9.3亿美元，由此完成伯克希尔历史上最大规模的AI主题押注。然而，Alphabet股价自6月以来已累计下跌逾24%，目前已跌破伯克希尔的建仓成本；Bending Spoons股价在伯克希尔加仓后短暂冲高，随后在过去三周持续回落。这一系列在AI领域投资的时机正受到市场质疑。

此外，市场对本次财报的关注焦点还集中在其他三个维度：每股收益的下滑幅度、回购力度能否延续，以及现金储备的消耗节奏。据FactSet数据，第三季度每股A类股运营收益预计同比下降约6%至8821美元；据Visible Alpha估计，季末现金储备料从二季度末的3655亿美元降至3580亿美元；回购方面，市场预期约为16.4亿美元，远低于二季度的45亿美元。

AI押注遭遇现实检验

Abel接掌伯克希尔不足一年，便以两笔大手笔投资宣告与前任Warren Buffett的科技股回避传统决裂。据彭博报道，他向Alphabet投入逾100亿美元以支持其AI相关业务，并向Bending Spoons投入9.3亿美元——后者是一家利用AI技术推动企业转型的意大利集团。

然而市场的反应令人警醒。Alphabet A类和C类股票自6月以来已双双下跌逾24%，当前股价已低于伯克希尔的买入价格，伯克希尔在这笔投资上很可能已处于浮亏状态。Bending Spoons方面，伯克希尔在其7月IPO时买入6亿美元，随后又通过私募方式追加3.3亿美元，但股价在短暂上涨后已连续三周下跌。

CFRA Research分析师Cathy Seifert表示，"我确实认为这在一定程度上是一个有意识地提升AI敞口的决定，但人们不得不追问：是否已经有些晚了？"

不过，也有分析师持更为长远的视角。Keefe Bruyette & Woods分析师Meyer Shields认为，Abel很可能将这些投资视为对AI技术长期潜力的战略押注，"他并不是在向市场传递信号，他可以以伯克希尔一贯的保守主义来审视这些投资。"Shields还指出，Buffett2016年投资苹果公司时同样饱受质疑，最终却成为伯克希尔最丰厚的回报之一。

投资者还需等到11月中旬才能知晓，Abel是否借助市场对AI的担忧情绪及估值回落，进一步加仓相关标的。

每股收益承压，保险与铁路成关键变量

第三季度每股A类股运营收益（剔除股权投资损益）预计同比下降约6%至8821美元，主要拖累来自财险市场竞争加剧导致的承保利润收窄。不过，UBS分析师Brian Meredith持相对乐观立场，预计受工业业务支撑，运营利润将录得约3%的增长。

保险板块中，Geico的表现备受关注。上一季度，Geico在同业普遍盈利的背景下逆势录得利润下滑，原因在于赔付成本上升及广告支出增加。Shields表示，"整体个人车险市场竞争趋于理性，我认为我们将看到Geico采取更为积极的增长策略。"据Visible Alpha估计，第三季度保费收入预计同比微增0.6%至226亿美元，其中Geico保费收入预计为114亿美元，同比增长1.5%；保险承保收入共识预期为14.7亿美元，同比大幅下降54%。

铁路业务方面，分析师认为强劲的货运量数据及燃油附加费有望支撑BNSF的业绩表现。Abel已将提升BNSF利润率列为公司优先战略目标，该业务目前的利润率仍低于多数同业竞争对手。

此外，据巴伦周刊报道，伯克希尔的日元借款在日元汇率走强的背景下，可能带来数亿美元的汇兑损失，并将按照GAAP准则计入运营利润，对报告数字形成一定拖累。

回购力度或降温，现金部署仍是核心议题

回购动向历来是伯克希尔财报季的核心看点之一，因为它直接反映管理层对股票内在价值的判断。二季度，伯克希尔回购了45亿美元股票，创下近四年来的单季最高纪录；据巴伦周刊测算，仅7月前四周的回购规模便约达34亿美元，彼时A类股均价低于75万美元，约为账面价值的1.4倍。

然而，随着股价持续攀升，回购空间已明显收窄。目前A类股已涨至87.5万美元的历史高位，过去一个多月累计上涨16%，市净率约为1.6倍，接近近年来的估值上限。据Visible Alpha估计，第三季度回购规模约为16.4亿美元。

Seifert表示，"如果近期股价的上涨已经抑制了他们回购的热情，我认为投资者可能会感到有些失望。"

Seeking Alpha分析师Louis Gerard则设定了更为明确的观察标准：若回购低于20亿美元且现金储备同步上升，或B类股在账面价值未有相应提升的情况下突破570美元，他将把评级从买入下调至持有。

在现金储备方面，二季度末伯克希尔持有约3655亿美元的现金、现金等价物及短期国债。三季度的主要消耗包括：7月以约68亿美元完成对住宅建筑商Taylor Morrison的收购，以及9月末建立约21.6亿美元的Lennar股权仓位。据Visible Alpha估计，季末现金储备料降至3580亿美元。如何进一步部署这笔庞大的现金，仍是众多投资者对Abel最迫切的期待。