净资产约-1.52亿元，*ST康乐拉响退市警报

*ST康乐（920575）今年前三季度归属上市公司股东净资产大幅下降到约-1.52亿元，退市警报已拉响。2025年，*ST康乐净资产首次转负，触发退市风险警示。按北交所退市规则，在被*ST后，次年净资产为负的公司会被终止交易，若2026年年报净资产无法转正，*ST康乐或难逃退市的命运。

*ST康乐成立于2008年，主要从事人用疫苗的研究、开发和产业化，2015年9月在新三板挂牌，2023年3月15日转板北交所，被称为北交所“人用疫苗第一股”。2023年2月披露的招股书显示，公司拥有10个重组人用疫苗在研项目，核心产品三价、九价HPV疫苗已进入临床试验阶段。

然而，疫苗研发的周期长、环节多、投入大，*ST康乐在产品获批上市前只有微薄营收，主要靠外部融资输血。2023年至2025年，公司实现营业收入分别约为178万元、88.56万元、144.9万元，累计营收约411.46万元；对应实现归属净利润分别约为-3.01亿元、-3.57亿元、-5.79亿元，累计亏损约12.37亿元。

北交所上市不到三年，*ST康乐就陷入了资不抵债的困境。2025年，公司资产总计约12.19亿元，负债总计约12.45亿元，归属上市公司股东的净资产约-2660.74万元。2026年4月29日，*ST康乐公布2025年年报，5月6日，公司股票被北交所实施退市风险警示，公司简称由“康乐卫士”变更为“*ST康乐”。

2026年，*ST康乐财务状况继续恶化。2026年三季报显示，公司前三季度实现营收约21.82万元，归属净利润亏损约1.26亿元，归属上市公司股东的净资产大幅下降到约-1.52亿元，合并资产负债率为112.39%。

在退市阴云笼罩之外，*ST康乐其他的负面消息频出。2026年6月，因2025年年报与业绩预告存在重大差异，北交所给予*ST康乐以及公司董事长刘永江、首席执行官陶然、首席财务官王泽学通报批评的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案。

此外，*ST康乐员工大规模流失。2026年半年报显示，公司员工总数从2025年末的450人降到312人，16位核心员工有4人离职；诉讼、仲裁也相继爆发，累计金额约6807.71万元，占公司半年报净资产的55.84%。此外，公司年内还披露了多份债务逾期公告。

2026年7月，*ST康乐终于等来了一个好消息。7月31日披露的公告显示，公司自主研发的三价HPV疫苗获批上市。然而，获批不等于脱困，拿到药品注册证书后还要走一系列程序才能进入商业化生产，更关键的是生产药品需要资金，在净资产为负、多笔债务逾期的背景下，*ST康乐要再启融资并非易事。

2026年10月13日，*ST康乐公告称，公司部分债权人提出的庭外重组申请获受理，同日，*ST康乐披露《公开招募及遴选投资人的公告》，受此消息影响，10月14日，公司股价大涨15.9%。

然而，在北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇看来，庭外重组与法院破产重整最大的区别在于没有司法强制力，只要有一个大额债权人不同意，方案就可能推不动，这也是其进度比法院重整更不可控的原因。

针对公司相关问题，北京商报记者向*ST康乐方面发去采访函，不过截至发稿未收到回复。

北京商报记者 董亮 实习记者 张天藉