“药王”股价创新高！替尔泊肽吸金437亿，但药物减重70%人不适用

一款减重药物，直接把礼来推上股价历史新高，市值冲破1.3万亿美元。

10月末美股大盘震荡，医药企业礼来却逆势大涨，第三季度财报显示：单季营收243.97亿美元，同比大涨39%。其中，仅替尔泊肽一款产品就扛起接近2/3营收，全球GLP-1减重降糖赛道被推向新高度。

一、量在涨、价在让：替尔泊肽437亿拉动大盘

礼来这一轮业绩爆发，核心驱动力是处方量放量，而非涨价。财报拆分数据显示，销量贡献53个百分点的增长，平均售价反而拖累15%，真实需求撑起了大盘。

替尔泊肽分为降糖、减重两条产品管线：前三季度合计营收437.68亿美元，占礼来总营收约65%。其中降糖版Mounjaro前三季度293.28亿美元，减重版Zepbound前三季度144.4亿美元，减重适应症已经成为礼来第二增长曲线。

中国市场表现格外亮眼，前三季度中国区收入同比增长75%，为礼来全球增速最高区域。替尔泊肽糖尿病适应症进入医保之后，月费从1700余元下降至300余元，直接拉动处方量快速攀升。但政策红线清晰：医保不覆盖减重干预，全部属于自费，国内减重商业化只能依靠零售药房、DTP特药渠道落地。

市场为之狂热，但一个现实问题也随之浮现：替尔泊肽等GLP-1药物真的适合所有人减重吗？

从适用边界看，GLP-1减重临床指南的准入线通常设在BMI≥30，或BMI≥27且合并至少一种代谢并发症，大量处于“超重但尚未达到用药指征”的人群，并不在药物的覆盖半径之内。

更值得关注的是，一项美国观察性研究显示，GLP-1使用者一年停药率高达73%；停药后体重反弹速度约为每月0.4—0.8公斤，且反弹成分以脂肪为主，而减重过程中流失的相当比例却是肌肉。

二、减重需求扩大，非药物干预打破GLP-1注射局限

GLP-1药物持续吸金的背后是不断增长的减重需求。WHO 2025年数据显示，全球约11亿人处于肥胖状态，45%的成年人超重；与此同时，《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》2025年的专家观点进一步确认，中国是全球肥胖人口规模最大的国家。

这一背景下，当外源性GLP-1注射药物存在局限，科研界也在探索非药物的代谢调节方向，其中，肠道有益菌AKK被权威研究证实，可内源性促进人体分泌GLP-1，国内高校联合香港生科企TS推动研发的“贝清肠”便是这一领域的落地成果之一。

不同于减重药物直接向体内输入外源GLP-1激素，AKK菌的逻辑是唤醒人体自身代谢能力。《Nature Microbiology》相关研究证实，AKK菌可分泌P9功能蛋白，该蛋白刺激肠道自身合成、释放GLP-1，同时激活棕色脂肪产热通路，实现抑制食欲、调节脂肪堆积双重作用。

而上述贝清肠的核心菌株为本土AKK001菌，筛选自江苏如皋百岁老人肠道样本，贴近国人肠道生理特征。线虫模型试验数据显示，AKK001干预6天，机体脂肪累积下降16.3%；GLP-1相关基因表达相较空白对照组提升132%，即便灭活状态下依旧保留核心代谢调控活性。

2025年，国内三甲医院对落地方案开展了随机、双盲、对照人体临床试验。60名受试者在干预12周后，腰围、血脂、基础代谢多项代谢指标出现积极变化，为AKK菌等非药物体重管理方案提供了人体临床支撑。

三、双线竞速：减重分层干预成为新共识

纵观GLP-1产业格局，药物端与非药物端的分层正在成形。药物层面，国产管线密集卡位：恒瑞的双靶点注射剂48周减重最高19.2%已获受理，口服小分子与双靶点口服也在推进，但行业内卷与降价压力同步累积。

非药物层面，以AKK001为代表的微生态干预，覆盖的恰恰是药物“够不着”和“接不住”的其他减重群体。据京D东、魔镜洞察等行业数据监测，2026年前4个月国内益生菌线上成交同比仅增长8.1%，其中AKK菌成交同比上涨239.8%，远超传统益生菌赛道。

GLP-1赛道的长期叙事，或许不是某一款药物独揽全局，而是一条从处方药到日常化干预的分层路径。业内人士指出，如今行业正在跳出“一味追求强效药”的单一思维，逐步走向兼顾安全性、长期稳态的多元化健康管理时代。

（注：本文内容根据公开信息及科研文献整理，仅作行业信息分享及科普参考）