汐泰投资朱纪刚：拨开短期扰动，市场积极因素正在积聚

每经编辑：赵云

近期，A股市场出现较大幅度调整，市场情绪和风险偏好受到一定影响。我们认为，本轮调整是内外部多重因素共同作用的结果，既有海外市场波动、全球流动性预期变化的影响，也有前期部分热门板块交易较为拥挤、市场自身消化获利盘的因素。从目前情况看，本轮调整已经释放了相当程度的风险，部分指数和行业的调整幅度处于历史上较为显著的水平。随着市场估值和交易结构逐步调整，市场积极因素也在逐步积累。

首先，政策层面对资本市场的支持态度明确，为市场平稳运行提供了重要支撑。近年来，资本市场基础制度持续完善，中长期资金入市机制不断健全，市场内在稳定性有所增强。在市场出现较大波动时，政策层面也有能力、有工具维护市场平稳运行。与此同时，经过前期调整，部分资产的估值和风险补偿水平有所改善，市场的中长期配置价值正在逐步显现。当然，市场企稳和信心修复仍需要时间，但从政策环境和市场自身条件来看，A股市场仍具备一定支撑。

其次，国内经济基本面正在呈现一些积极变化，尤其是消费领域值得关注。从三季度情况来看，部分消费行业的经营和需求数据出现边际企稳迹象，部分企业的业绩压力也有所缓解。虽然消费复苏仍存在结构性差异，全面改善尚需进一步观察，但随着稳增长、扩内需等政策持续推进，居民消费意愿和企业经营预期有望逐步修复。对于此前经历较长时间调整、市场预期相对较低的内需板块而言，如果后续业绩能够实现企稳，估值修复与分红回报有望形成双重支撑，部分经营稳健、现金流充裕的企业正在显现出一定的配置价值。

海外市场方面，近期美股特别是科技板块也经历了明显波动，市场对AI资本开支规模、投资回报周期以及企业现金流的关注度显著提升。美国中期选举等阶段性不确定因素逐步落地后，市场有望重新聚焦企业盈利和经济基本面，海外风险偏好存在边际修复的可能。不过，美联储货币政策、通胀走势以及AI产业投资回报等因素仍会影响海外市场表现，外部环境的改善程度还需要持续观察。

从产业趋势来看，我们认为不应因为AI硬件板块的短期调整而否定AI产业的长期发展空间。此前AI基础设施相关板块经历了较大幅度上涨，部分细分领域交易拥挤、估值较高，在海外科技股调整和市场对资本开支可持续性产生疑虑的背景下，出现较为集中的回调。但从更长周期看，AI技术进步和产业投入仍在持续，短期股价调整与产业发展趋势并不能简单等同。部分前期调整幅度较大的优质公司，随着估值和预期逐步消化，可能重新具备研究和配置价值。

同时，AI产业的发展也并非只有硬件基础设施一条路径。随着大模型能力持续提升、推理成本逐步下降以及技术工具不断成熟，AI应用的商业化进程有望逐渐加快。从基础设施建设走向应用落地，是产业发展需要经历的重要阶段。未来无论是企业端的效率提升，还是消费端的新产品和新服务，都可能孕育新的投资机会。当前AI应用仍处于发展早期，具体落地节奏和商业模式有待验证，但值得持续跟踪。

总体而言，我们认为当前市场短期风险已释放较为充分，正进入预期修复重建阶段；短期波动仍可能持续，但不宜仅凭近期指数表现，对中长期趋势过度悲观。随着政策支持持续、国内经济逐步修复以及海外不确定因素边际缓和，市场有望逐步寻找新的平衡。

投资策略上，我们将更加注重企业盈利的确定性和估值的安全边际。一方面，关注AI产业链中经过调整、长期产业逻辑仍然成立的优质企业，同时积极跟踪AI应用端的商业化进展；另一方面，关注内需领域中经营基本面出现边际改善、估值处于相对合理水平，且具备持续现金流和分红能力的板块和标的。市场每一轮调整都会带来投资逻辑和资产定价的重新审视，我们更愿意从企业长期价值出发，在波动中寻找具有合理风险收益比的投资机会。

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