机会正在积累！高毅、淡水泉、凯丰等十大百亿私募研判！

11月4日A股迎来大奇迹日，两市成交额重返两万亿，科创50指数涨近10%，创业板指涨超6%，超百股涨停，市场情绪再次被点燃。

然而，就在市场转折之际，高毅、淡水泉、凯丰投资、仁桥资产、日斗投资、望正资产、星石投资、盘京投资、睿郡资产、波克私募等十大百亿私募，近期给出了自己的判断，普遍认为当前市场底部或已现，机会正在积累。

高毅资产：A股三大层面均出现改善，具备一定配置吸引力！

高毅资产认为，权益投资的长期回报基础主要来源于企业盈利、估值变化与股东回报制度三个层面，当前A股在三个层面均出现改善。

从投资角度看，决定长期回报的基础逻辑仍是企业业绩。据统计，A股非金融行业的盈利增速有所改善。上半年A股非金融行业净利润同比增长15%，而2024年、2025年同比分别下降10%左右、下降2%左右。2026年A股上市公司中报较为重要的信号之一，是A股非金融行业的ROE（净资产收益率‌）回升，从6.3%抬升至6.68%。通过“杜邦分析法”拆解来看，ROE回升的主要驱动因素是利润率和杠杆率，即企业盈利能力有所回升，且加杠杆的意愿有所抬升，此前有较大拖累的周转率也出现企稳迹象。

企业盈利企稳回升的主要贡献因素，一方面来自PPI企稳回升，另一方面来自AI产业的发展。今年AI产业链已从2025年部分海外“卖铲人”的核心领域进一步扩散至更多的设备与材料环节，覆盖范围有所扩大，在A股中的权重与带动作用有所提升，这也是中国产业升级、国产替代的成果。

估值的变化也是投资回报的重要来源。高毅资产认为，市场对今年部分悲观预期的定价可能已较为充分。从近十年PE（市盈率）估值分位数看，沪深300指数目前处于50%分位数，创业板指数处于14%分位数。考虑到中国长端债券收益率近年来持续下行，沪深300指数股息率已明显高于十年期国债利率，具备一定配置吸引力。

此外，高毅资产认为，影响投资回报的另一个较为重要的因素是对股东回报的制度安排。近年来，监管部门持续引导A股上市公司加大现金分红、股份回购力度，完善股东回报机制。从分红趋势看，过去十年万得全A指数成份股整体的分红比例从33%提升到47%。总体来看，对股东回报的重视这一趋势预计将延续，未来中国权益市场投资生态会更加健康。

淡水泉：调整已相当充分，机会大于风险！

回看历史，多数熊市都伴随着货币政策由宽松转向紧缩。本轮股市承压是风险偏好回落所致，与资金面的系统性收紧有本质区别。此外，“低预期是投资的朋友”，当前市场对经济的预期已处于低位，这与2021年下半年至2023年预期从高位持续下修的情况存在根本区别。

政策维度上，“924”以来，维护资本市场稳定已被确立为重要政策目标，本月金融街论坛年会上，监管层再次重申全力维护资本市场安全稳定，10月宽基ETF净流入进一步加速。资金环境宽松、预期低位、政策底线明确，共同构成了市场难以转入持续熊市的宏观支撑。

宏观之外，产业趋势、企业盈利与基本面同样是市场能否获得支撑的关键。而当前股价与产业进展之间的明显错位，构成了不容忽视的信号：不少股票从高点回落幅度较大，部分优质公司股价已回吐年内涨幅甚至较年初明显下跌，而与此对应的是，其所在产业的进展并未随之回落——AI的技术进步与应用渗透仍在持续，先进制造受益于出海趋势也还在打开新的空间，这些领域的产业进展仍在实实在在地向前推进。

即便此前局部存在高估，经本轮调整，相当一部分资产也已回到合理区间，甚至超跌。当前股价与产业之间的明显错位，既是市场信号，也是值得重视的投资线索。

类似的流动性冲击，历史上并不鲜见。事后看，这样的时刻往往孕育着机会，只是身处其中时，很难不被情绪裹挟。越是恐慌，越要跳出情绪，回到可观察的事实本身。

从调整幅度和换手程度看，无论AI资产还是除红利避险以外的非AI资产，都已历经相当充分的调整，此前拥挤交易也得到充分释放；市场热度明显降温，两市成交额回到近一年低位，20日均值较7月高点下降一半，融资余额也从年内净流入转向净流出；估值大幅消化。

以创业板为例，市盈率（TTM）的近十年历史分位已从6月底的约80%降至不足20%，估值合理乃至低估的个股持续增加，其中不乏各行业龙头。经过上半年的狂热与近期的风险回避，市场将更加看重盈利确定性与现金流质量，尤其是高质量、商业模式清晰、可持续的成长。

当前情绪钟摆已摆向极致悲观的一侧，也往往是市场理性定价失效、机会大于风险的时刻。价格越是由情绪主导，基本面研究就越是能帮我们厘清事实，意义和价值就越大，这既是纪律，也是我们在当下保持信心的理由。

凯丰投资：中国资产正处在较好的配置窗口

从价格、盈利、产业竞争力和市场结构四个方面看，支持中国资产的基础在这两年里已经发生实质性变化。基于以上，我们认为，当前是配置中国资产比较好的窗口，对中国市场和金融资产的长期价值保持信心。

第一，价格端走出下行区间，资产定价的宏观锚趋于稳定。2026年前三季度中国GDP平减指数同比上涨0.99%，为2022年以来首次转正，标志着2023年以来的价格下行基本结束。PPI同比从2025年6月的-3.6%回升至2026年9月的5.0%，外部能源供给冲击与内部治理低价无序竞争共同推动了这一变化。

第二，产业竞争力在压力年份逆势提升，且结构优于总量。前三季度出口同比增长16.4%，三季度规模首破8万亿元；集成电路出口增长99.1%，电动汽车、锂电池、风电零件分别增长72.3%、36.4%和22.4%。这轮出口高增长是在全球能源供给最紧张的年份实现的，能源自给率超80%、工业电价相对稳定构成关键支撑。竞争力正从成本向技术迁移，对应新质生产力的落地。

第三，政策与市场结构同步改善。“十五五”规划将资本市场定位从“服务实体经济”提升为与“培育新质生产力”并列，背后是创新型企业需要能承担风险、为远期现金流定价的直接融资市场。同时，A股波动率已降至与标普500相当的水平，2024年现金分红2.4万亿元、股权融资仅0.4万亿元，市场从净融资转向净回报，为长期资金入场提供了技术前提和制度基础。

第四，低利率环境推动配置需求重估。10年期国债收益率降至1.65%附近，国有大行一年期定存利率仅0.95%，理财业绩比较基准降至2%上下，无风险回报的绝对水平明显下移，可能推动部分居民存款向权益类资产再配置。

仁桥资产夏俊杰：新一轮机会也正在酝酿之中！

AI这轮大跌后，市场并不会由此而走向系统性的熊市，相反新一轮的，可能更持久的机会也正在酝酿之中。资本市场永远需要向前看，风险与机会的转化往往也在一瞬之间，就像之前举过的网球的例子，不要为上一个球的好坏而耿耿于怀，专注在下一个球即可，本质上这是个无限的游戏。

相较于过往，当前我们对宏观政策加码，提振经济的需求显然是更为迫切的。其实，过去两年，中央经济会议里反复提到了提振消费、内需主导，国家的战略方向是清晰的，是坚定的。

我个人的理解，内需政策有效的方向是：千方百计地提高国内中低收入群体的收入水平，该给政策的给政策，该给补贴的给补贴，包括农民、农民工以及城市中的中低收入人群。一旦我们的政策铆钉在这个方向，我相信在提振内需方面一定会收到事半功倍的效果。

最后，回到投资中，近期伴随着市场的快速下跌，监管及各方对稳市场的讨论和动作也多了起来，我相信，提振经济的举措是股票市场强大的稳定器，而当前，这些举措出现的概率在显著提高。总之，过去我们常说投资不要犯不可逆的错误，泡沫时买入和恐慌时卖出均属于此，如果之前的买入属于前者，那今天的卖出是否又属于后者？这个时候我们要乐观一点。

日斗投资王文：国内主要指数大概率已到达底部！

日斗投资董事长王文表示，目前中国金融业处于相对较低的估值位置，长期存在系统性的低估，其股价和市值并没有真实反映出中国金融优质企业的合理价值。

王文表示，对中国金融行业非常有信心，一方面，它有很广阔的成长空间；另一方面，它目前处于相当低估的估值水平。当较低估值的行业遇到了一个长期向上的空间，就可能产生很好的投资机遇。

中国经济在出口强势的背景下，在三季度显示出明显的韧性；在外部环境有可能对中国股市产生冲击的背景下，保持稳定一直以来也受到国家高度关注。

日斗投资认为，近期国家资金持续进场护盘，回顾过往历次救市，最终都一定能够取得胜利。综合当前国内主要指数估值水平和历史分位数来判断，大概率已经到达底部；相对于无风险收益，优质的高股息股票提供了较好的风险补偿。日斗投资所看好的中国优质且尚被低估的金融龙头企业，近期也逐渐被市场所识别和认可，相信中国资本市场也将迎来长期稳定的发展期，健康繁荣。

盘京投资：指数层面空间有限，结构性机会正在增加！

三季度市场调整是高拥挤、纯估值挤压下的出清，属于“无杠杆助推的估值出清”，这种下行反而更扎实。其核心表述是：跌的不是基本面，是叙事。换句话说，前期热门方向的回撤更多来自交易结构和估值修正，而不是企业盈利逻辑被证伪。

AI产业链的业绩兑现仍是A股强势的投资线索，需要紧密跟踪AI应用端需求的接棒情况；非AI相关的传统制造、消费等板块，机会更多来自超跌反弹与均值回归，弹性相对有限。

就A股权重指数而言，我们判断未来一个阶段上行和下行的空间都相对有限，结构性行情仍将延续。总体而言，我们判断四季度市场以震荡分化为主：指数层面空间有限，但低位方向和盈利修复方向的结构性机会正在增加，港股估值已具备较强吸引力，风险收益比在明显改善。

望正资产：中国资产估值修复远未完成，依然有信心！

尽管地缘政治扰动、海外流动性收紧与交易结构再平衡仍可能带来短期波动，但我们对A股的中长期表现有信心。支撑这一判断的核心，不只是估值回落，更在于价格环境与企业回报机制正在同步改善。

增长动能加快切换，盈利修复逐步兑现。制造业升级、出口竞争力提升，以及人工智能、新能源等新兴产业发展，为企业盈利改善提供了更扎实的产业基础。2026年三季度名义GDP同比增长6.0%，为2022年二季度以来最高；GDP平减指数连续两个季度为正，价格压力有所缓解。

上市公司层面，上半年全A非金融ROE（TTM）回升至6.86%，较一季度提高0.41个百分点，呈现企稳回升态势。估值与股东回报提供另一重支撑。截至2026年10月30日，沪深300前向市盈率约12倍，低于标普500的约19.9倍；股息率约3.0%，明显高于1.65%的十年期国债收益率，核心权益资产相对债券的配置价值进一步显现。

市场经历了又一轮较大幅度调整，优质企业越来越显著。放眼未来，人工智能的产业趋势仍在，中国资产的估值修复也远未完成，我们依然有信心。

星石投资：A股整体估值有所回落，股债性价比有所改善！

经历前期调整，A股整体估值有所回落，股权风险溢价已回升至历史偏高分位，股债性价比有所改善，但指数层面的趋势性机会仍需等待更明确的驱动出现。

海外长端利率的回落更多来自AI增长预期走弱而非政策转松，折现率改善的同时盈利预期受到压制，市场对利率下行的敏感度可能随之下降，AI产业的发展节奏将成为影响定价的主要变量，在市场预期普遍回落的背景下，更应重视公司基本面的确定性。

与此同时，估值低位且经营稳健或边际改善的方向具备一定安全边际，两者都值得关注。我们继续保持均衡配置的思路：在高景气趋势的产业投资中聚焦技术壁垒深厚的真创新龙头，在估值低位的传统核心资产中关注经营质量扎实的真价值龙头。

睿郡资产：选对底层资产才是核心，对中国资产保持信心！

结构分化会是未来市场的新常态，不必纠结牛熊，选对底层资产才是核心。

尽管结构分化严重，但市场并不缺乏支撑。当前国内利率已经跌破2%，远低于美国国债利率，这与过去的利差环境完全不同；对A股来说，1.6%左右的无风险利率大大降低了股票的机会成本，提升了股票的长期配置价值。低利率将是未来很长一段时间的新常态。

对于明年市场，整体判断偏积极。传统冷门板块今年业绩边际上已出现企稳掉头的迹象，且市场预期足够低，因此明年大概率不会太差；从市场整体看，基金收益率已从高位回落至合理区间。

睿郡资产强调，未来市场最重要的是赚阿尔法的钱而非贝塔的钱，不需要对整体牛熊做太频繁的判断，选对底层资产才是核心。

睿郡资产认为，中国资产具备坚实的基本面支撑，在市场短期波动中，更应以更长远的视角看待经济和市场，看到中国持续成长的经济新动能和丰富的结构性机会，有充分理由对中国市场和中国资产的长期价值保持信心。

波克私募何康：A股已具备超跌修复的内部条件！

10月26日至30日，中证全指下跌5.73%，14日RSI降至24.45，短期超跌。

10月30日沪深300ERP约为6.06个百分点，处于年内约96%分位，高于此前一年均值约2.81个标准差；中证全指ERP约为3.82个百分点，升至年内新高，高于此前一年均值约3.28个标准差。

从沪深300ERP绝对水平看，2025年3月中旬、6月中下旬至7月上旬也曾出现相近水平。回调后，A股估值吸引力已有改善。注：ERP(股权风险溢价)=股票盈利收益率−10年期国债收益率，ERP越高，股票相对越便宜，性价比越好。

另外，10月26日至30日，宽基ETF连续五日估算净流入，累计约1060亿元，周五约249亿元。市场继续调整时，仍有较大体量的资金逆势承接。

因此，我们的观点是：A股已具备超跌修复的内部条件，但对反弹的力度和持续性保持克制。后续重点观察国内外流动性压力指标变化，在流动性条件改善前，参与节奏仍需保留余地。