价值轮动助推中国科技股，香港股市强势回归

今年以来大部分时间表现低迷的香港股市正卷土重来，投资者纷纷从硬件股轮动至遭折价抛售的中国互联网平台股。

周四，恒生科技指数上涨近6%，由阿里巴巴集团控股有限公司和腾讯控股有限公司领涨。恒生指数盘中一度大涨4%，创2025年4月以来最大涨幅。

在遭受重创的中国互联网巨头，成为美国中期选举余波的主要受益者之一，投资者正从人工智能交易转向价值股和消费股。阿里巴巴和腾讯估值偏低，且业务版图庞大，几乎触及日常生活的每个角落。北京方面为重振投资者信心而作出的新一轮努力，也助推了这轮反弹。

彭博行业研究策略师陈明（Marvin Chen）表示，香港股市正受益于亚洲地区的几大轮动趋势。他补充道：“一是北亚区域轮动——随着韩国承压，资金转向中国；二是价值轮动——今年中国股市深陷谷底估值，而全球其他地区纷纷上涨；三是人工智能轮动——投资者正分散配置，减少对科技硬件和纯人工智能标的的押注。”

此前香港股市经历了一段艰难时期，今年以来它仍是全球表现最差的市场之一。恒生科技指数一度几乎抹平自中国2024年转向刺激政策以来的全部涨幅，足见投资者怀疑之深。

Gavekal Capital投资组合经理列昂尼德·米罗诺夫（Leonid Mironov）表示，由于香港股票已变得非常便宜，一些投资者正试图“抄底”。

阿里巴巴和腾讯均涨逾7%，外卖平台美团最高上涨9.6%。恒生科技指数上个月的前瞻市盈率约为13倍，为2024 年以来最低水平。

根据三个月隐含波动率数据，香港各指数的下跌对冲成本纷纷回落，其中恒生科技指数的对冲成本降至7月以来最低。随着看涨押注占据主导，香港盈富基金的交易活跃度跃升至一年高位。

空头回补

对冲基金莲花资产管理首席投资官洪灏表示，美国中期选举最终成为“美国政治和香港市场的均值回归事件”。他说：“此前在极度悲观情绪下，遭严重超卖的香港股票被过度抛售，如今正催生近年来规模最大的轧空行情之一。”

根据彭博基于交易所数据的计算，周二香港股市的沽空成交额占总成交额的比例达到 32%，为三年多以来最高。

作为国际金融中心，香港股市今年在很大程度上缺席了全球人工智能上涨行情，因为该市场严重偏向依赖中国内需的股票。国内市场的激烈竞争也挤压了利润率和盈利空间。

尽管周四录得上涨，但市场要消除“这轮涨势不过是短期反弹”的怀疑，仍有相当长的路要走。另一个考验在于，内地投资者能否持续大规模回流。在周二借道互联互通净买入规模为5月以来最大之后，内地投资者在随后几个交易日又恢复了卖出。

洪灏补充道，眼下市场日益认识到，香港股市的看跌仓位已变得过于极端，此轮反弹或可不限于一轮技术性反弹。

“是时候修正过度悲观的看法，回到正轨了。”他说。

（注，本文编译自bloomberg11月5日文章。原链接：

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-11-05/hong-kong-stocks-roar-back-as-investors-rotate-away-from-ai?srnd=homepage-asia&leadSource=uverify%20wall）