46年前喊“卖黄金”的经济学家又发警告！美联储12月或再加息，金银熊市会重演吗？

24K99讯 曾在1980年新奥尔良投资会议上建议投资者卖出黄金和白银的经济学家马克·斯库森（Mark Skousen），如今再次对贵金属持谨慎态度。他认为，实际利率上升正在压制金银，而12月美联储再度加息“很有可能”。在他看来，若债市继续走弱、10年期美债收益率进一步上行，美联储可能被迫继续收紧政策。

斯库森在10月29日接受采访时表示，自己是本次会议上“少数相当谨慎的人之一”。就在他发言前一天，金价一度大跌逾100美元，并跌破每盎司4000美元；而今年1月28日，金价曾创下5589.38美元的历史纪录。银价方面，1月26日也曾触及117.69美元/盎司的纪录高位。

重回新奥尔良：从“被逐出”到再度发声

斯库森回忆称，1980年11月新奥尔良投资会议召开时，罗纳德·里根刚赢得白宫，现场的黄金多头对他的观点并不买账。会后，他寄出题为《1981年的金融冲击》（The Financial Shock of 1981）的宣传材料，明确写道“里根经济学会奏效，卖出你的黄金和白银”。他坦言，那是自己通讯中的第一条预测，但“彻底失败了”，因为当时没人相信他。

这番判断在当时极不受欢迎。斯库森说，自己因此“被逐出”会议好几年。不过，后来的走势在一定程度上验证了他的判断：黄金在1980年1月21日见顶850美元/盎司，随后一路下跌，到1999年跌至约250美元，直到2008年1月才再次回到850美元上方。他将那段时期称为黄金和白银的“20年熊市”。

“永久通胀时代”成新担忧

46年后重返新奥尔良，斯库森的担忧已不再是通胀消失，而是通胀长期存在。他认为，当前经济环境与上世纪70年代末有相似之处：通胀虽不及当年严重，但仍处于偏高水平，同时经济增长强劲。美国经济分析局公布的数据显示，美国第三季度经济按年率增长3.4%；美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——截至9月的12个月涨幅为3.6%。

斯库森将问题归因于货币供应扩张。他指出，疫情期间货币供应“飙升了40%”。美联储数据显示，M2货币供应量从2020年2月的约15.4万亿美元升至2022年接近21.7万亿美元的峰值。他还提到战争和更高的燃料成本，称“战争总是会带来通胀”。

他批评美联储在2012年由本·伯南克（Ben Bernanke）时期确立2%通胀目标后，实际上放弃了价格稳定，并在通胀尚未回到目标前就开始降息。斯库森表示：“我们已经进入一个永久通胀时代，每个投资者都必须明白这一点。”他甚至认为，投资组合每年需要增加10%，才能勉强跟上税收、通胀以及其他财富威胁。

12月加息并非不可能

美联储9月16日将基准利率上调25个基点至3.75%至4%区间，这是自2023年以来首次加息。10月28日，美联储维持利率不变，但有两名官员投票支持再次加息。斯库森表示，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）“想成为另一个保罗·沃尔克（Paul Volcker）”，并称自己对此“深信不疑”。

他认为，沃什关注货币供应而不仅仅是利率，这一点值得肯定。对于12月是否会再次加息，斯库森直言：“是的，我认为这很有可能。”他补充说，如果债市继续下跌、10年期美债收益率继续走高，沃什“别无选择，只能加息”，否则就等于“在为银行印制免费资金”。

不过，斯库森也认为，沃什不太可能像沃尔克那样把利率推到极端水平。沃尔克在1980年将利率大幅上调至21%，而斯库森表示：“我看不到这种情况发生。”美联储数据显示，1980年12月最优惠贷款利率曾达到21.5%的纪录高位。

赤字与货币风险支撑黄金逻辑

与1980年代不同的是，如今美国财政赤字规模更大。美国财政部数据显示，截至9月30日的2026财年，美国财政赤字约为1.99万亿美元，较前一年增加2170亿美元。斯库森说：“赤字已经接近2万亿美元，而我们还处于充分就业状态。这可能是一场货币危机，因此黄金可能会在任何货币危机中上涨。”

但如果没有货币危机，他认为实际利率上升将对黄金和白银构成压力。斯库森表示，若名义利率上升速度快于通胀，“这对黄金或白银都不是好事”。他提到，10年期美债收益率在11月初接近4.9%，高于3.6%的通胀水平。

对于白银，斯库森曾将50美元视为底部。他说，如果银价跌破这一水平，自己会“非常宽慰”，但随后又补充称，这只是泛指，白银价格仍在“逐步抬升”。他仍认为白银需求“明显处于筑底阶段”。

投资组合已转向特许权和派息股

斯库森透露，自己去年曾推荐金罗斯黄金（Kinross Gold），该股在2025年大约翻了三倍，但今年又有所回落。他表示自己已经“退出”这只股票。如今，他转向了弗朗哥-内华达（Franco-Nevada），看重其基于收入的商业模式和不断提高的股息，不过他也承认，这笔投资目前“基本打平”。

谈到1981年的旧建议是否还能适用于今天时，斯库森表示，简单地说“卖出黄金和白银，买入股票和债券”已经不再适用，因为股票和债券都经历了大幅上涨。他认为，现在更合理的做法不是转向现金，而是转向派息股。他点名了Main Street Capital，称这家公司既发放月度股息，也发放季度股息。

至于债券，他态度明确：“我完全退出债券。”

斯库森还提到，自己是本杰明·富兰克林（Benjamin Franklin）的后裔。他说，富兰克林“非常反对债务”，但也支持纸币，并拿到了印刷纸币的第一份合同。斯库森半开玩笑地称，富兰克林是“美国第一个裙带资本主义者”。

对于担心退休后钱不够花的人，他给出的建议也很直接：“听着，你会带着百万富翁的身份离世。你打算把这些留给孩子们吗？”他说，投资者需要花掉“孩子们的遗产”。尽管他曾建议一代黄金多头卖出贵金属，如今他仍随身携带一些黄金和白银，“因为我来自黄金多头时代”。