原新：人口结构变化重塑养老金融发展的供需逻辑

《清华金融评论》：少子化、长寿化、老龄化和家庭规模小型化，正在如何推动养老金融需求总量扩张？

原新：少子化、长寿化、老龄化、家庭规模小型化等人口学特征，打破了传统养老保障的供需平衡。一方面，我国基本养老金替代率长期维持在45%左右，远低于国际理想水平，随着1962—1975年第二次婴儿潮出生队列步入老龄，退休人员数量正在急速膨胀，我国基本养老保险基金收支缺口持续承压，公共养老金、职业（企业）年金和个人养老金三支柱养老金体系改革已然成型，依靠个人财富储备提升老年期生活品质成为新常态，个人养老金、商业养老保险、长期护理保险、商业健康保险等居民个人补充养老的金融需求急剧增加。

另一方面，养老财富储备正在承受规模与时间的双重增压。规模上，老年人口从3.23亿人增至5.19亿人，即便是人均养老投入标准不变，养老财富总需求的数量直线攀升；时间上，人均预期寿命不断延长，从2025年79.25岁延长至2050年84岁上下；与此同时，女性55岁的余寿从28.5年增至31.6年，男性60岁的余寿从19.9年增至24.0年，意味着平均每个居民需要更长周期的养老财富储备。同时，传统家庭养老功能趋于弱化，家庭代际财富向下流动已是普遍现象，且老年人的养老需求已从基本的衣食住行转向健康管理、长期照护、精神慰藉、财富管理等，社会化服务需求急迫且庞大，与此相关的金融服务需求进入快速扩张期，资产亦将以更多的形式涌入金融系统。

这些需求驱动着金融机构必须清醒地意识到居民养老保障正在由被动储备转向主动规划，意识到养老金融产品已从过去的定期存款、基金定投、分红型保单、股票等单一化或结构化储蓄走向全生命周期财富规划，覆盖健康、照护、传承等各个方面。这就要求金融机构转变传统的养老金融服务理念，重点围绕居民养老储备新变化新要求调整金融资源结构、加速养老金融产品迭代创新以及服务升级。

《清华金融评论》：人口结构变化又会如何改变养老金融的供给结构？

原新：从现在到2050年，少年儿童人口比重和劳动年龄人口比重将从16.4%和60.6%进一步降至12.4%和47.6%，老年人口比重升至40.0%。社会主体变序，少年儿童和劳动年龄人口持续缩减，老年群体增长迅猛，正走向社会舞台的中间位，成为金融机构服务对象的重要增长点，会导致更多形式的资产进入金融系统而改变金融结构。

一方面，人口结构变化对金融机构客户群体产生系统性重塑，改变了以中青年客户为主的金融资源禀赋，比如中青年人群占总人口比重的下降，会引起保费收入的相对下降，影响保险业的收支平衡，而更多的金融资源将转向老年群体的客观需求。另一方面，劳动年龄人口减少导致现收现付制的养老金缴费基数缩减，养老金发放总量却快速增长，可用于证券投资的养老金结余量逐步减少甚至倒挂，较大比例的社保基金从证券市场撤资或部分撤资，会对整个证券市场造成较大冲击；而用于养老事业和养老产业发展的投资资金量快速增长，其资本运作模式直接影响金融系统的稳定性，养老金融供给结构发生巨大转变。这意味着金融机构需要重新配置金融供给，构建新的信贷模式，做好产业基金、项目融资、供应链金融等传统金融服务的适老化转变，为养老产业和养老事业提供更高效的金融支持。

《清华金融评论》：养老产业“融资难”的症结在哪里？应当如何破解？

原新：人口结构变化带来的老龄化冲击波将催生更大的金融型养老资产规模，智慧康养、社区嵌入式养老、居家适老化改造、老年教育、银发旅游等新业态蓬勃发展，为养老金融产业发展注入新的活力，但当前养老企业普遍具有轻资产、长周期、回报慢的特征，与传统金融信贷偏好不匹配。比如，新建养老机构的平均床位综合建设成本在20万元左右，成本回收周期在30年左右，且养老服务经营主体运营利润率普遍较低、回报预期不足，当前来看与金融机构信贷资金放款要求不相符，导致养老企业较难获得金融资本支持，形成养老产业融资需求与金融资本供给结构性错配。

亟须优化养老金融产业配置模式，通过设立养老产业专项基金、发展养老产业REITs等方式，引导长期资本精准投向养老基础设施、智慧康养设备研发及适老化改造等关键领域，形成政策引导、市场主导、产品和服务供给三位一体的养老金融生态体系。

编辑 | 许晨辉 李嘉华

审核丨白雪

责编 | 兰银帆