1.5万亿元“长钱”逆势加仓，证监会谈中长期资金下一步

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

近期A股波动加剧，市场情绪反复，投资者犹豫“该不该走”。

此时，一批中长期资金却在悄悄加仓。11月2日，中国证监会（以下简称证监会）有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问，披露了一组关键数据：近两年，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元。而在近期国际市场波动加剧的背景下，全国社保基金、基本养老金、保险资金、公募基金、证券公司等机构投资者“整体逆势加仓”。

“长钱”为何敢在下跌中逆势加仓？答案藏在过去两年的一整套制度改革里。2024年9月以来，证监会会同财政部、人社部、金融监管总局推动落实中长期资金入市的指导意见和实施方案——从考核周期到配售资格，从投资比例到资本占用，几乎每一处堵点都被重新梳理过一遍。

业内人士认为，“长钱”在A股回调中逆市买入，背后有考核周期拉长、入市通道打开、权益基金扩容、险资权益投资比例放宽等多重因素支撑。事实上，“长钱”不算短期的账，反而更在意三年以上的盈利与分红。

改规则：让“长钱”穿越波动

中长期资金入市，最难迈过的槛在“考核”。

一位险资人士曾坦言，季度排名压力之下，即便看好三年后的价值，也很难扛住三个月的回撤。

针对这个问题，2025年7月和9月，证监会分别推动财政部、会同人社部出台《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》和《关于完善长周期考核机制促进年金基金长期投资的指导意见》，从拉长业绩考核周期、淡化季度和年度业绩指标、完善三年以上长周期考核要求等方面入手，引导机构理性看待短期波动。这意味着考核“时钟”从季度、年度拨到三年以上，为“长钱长投”提供了良好的制度环境。

中长期资金入市机制也同步打通。2025年以来，证监会先后修订《证券发行与承销管理办法》《证券期货法律适用意见第18号》《关于短线交易监管的若干规定》等制度文件，支持社保基金、年金基金、保险资金等作为IPO优先配售对象、以战略投资者身份参与上市公司定增，并明确按产品（或组合）适用短线交易要求——过去让“长钱”投资A股“束手束脚”的规则细节，被逐条理顺。

公募基金这一端，2025年以来，中国证监会通过优化注册机制、推动业绩比较基准改革、全面实施长周期考核等多项举措，使得2025年初至2026年9月底权益类基金规模由8.6万亿元增至10.3万亿元，增幅19.8%。

放比例：险资入市的“四张牌”

如果说考核与机制解决的是中长期资金“愿不愿意”入市的问题，那么比例与额度解决的则是中长期资金“能买多少”的问题。

2025年，金融监管总局接连打出四张牌：其一，上调保险公司权益资产投资比例上限，最高可达保险公司总资产的50%；其二，批复第二批、第三批保险长期股票投资改革试点，合计规模1720亿元，均已陆续开展投资；其三，将保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板上市普通股的风险因子下调10%，降低资本占用；其四，持续支持大型国有保险公司将每年新增保费的30%用于投资A股，累计投资规模已超过5000亿元。

政策的效果，体现在资金流向上：近两年，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，成为A股市场平稳运行的“压舱石”之一。

更值得关注的是加仓的时点。证监会明确提到，近期受复杂多变的国际形势影响，资本市场波动加剧，全国社保基金、基本养老金、保险资金、公募基金、证券公司等机构投资者“整体逆势加仓”。

这与散户在回撤中收缩、在反弹中追高的行为形成鲜明对照——下跌在“长钱”眼中往往不是风险，而是折价。

证监会在答问中明确了下一步的方向：将继续会同财政部、人社部、金融监管总局等相关部委，抓好两个文件的落实落地，不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品，更好满足中长期资金投资需求，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。