苹果财报：营收超预期但增速放缓，大中华不及预期

11月3日财经精选深度点评

苹果财报：营收超预期但增速放缓，大中华不及预期

苹果截至9月26日的第四财季营收同比增长12%至1145亿美元，高于市场预期的1135亿美元，但增速较上一季度的16%放缓；大中华营收175.4亿美元，同比增长21%，低于市场预期的187.5亿美元；服务业务当季同比增长不足10%，创2022年以来最低增速。

首席解读：苹果财报看着不差：营收超预期、增长12%，但市场就是不买账，因为增长的斜率在往下走。上季16%，这季12%，服务业务增速更是创2022年以来最低，大中华区也低于预期。苹果是全球消费电子的风向标，它增速放缓说明什么？AI换机周期没有想象中猛，全球消费还是软。

这对A股果链是实打实的压力，对"AI手机换机潮"的叙事是一次降温。反过来想，苹果这种印钞机都开始增长乏力，美股"现金牛"们集体面临同一个问题：增长靠什么续？这也解释了为什么市场现在对科技股那么挑剔，不是不看好，是看得更严了。

车企10月销量分化：比亚迪稳、零跑连破10万、小鹏创新高

比亚迪10月新能源汽车销量49.02万辆，同比增长10.97%；零跑汽车10月全球交付106127辆，同比增长51%，连续第四个月月度交付量突破10万辆；小鹏汽车10月交付50237辆，同比增长20%，创单月交付量历史新高。

首席解读：10月车企销量，分化得明明白白。比亚迪49万辆稳坐钓鱼台，零跑连续四个月破10万，小鹏破5万创新高；但另一边的现实是，"金九银十"今年基本消失了，行业整体在降速。这说明新能源车已经进入淘汰赛后半程：头部靠规模、靠爆款继续抢份额，尾部靠降价续命已经快撑不住。车企之间的分化就是行业出清的缩影。

对A股的启示很直接，买整车不如买赢家，赛道逻辑让位于个股逻辑，同样是汽车股，龙头和创新者是两个世界；零部件、电池环节也一样，只有扛得住价格战的龙头才有估值溢价。

中国10月RatingDog制造业PMI为52，连续11个月扩张

中国10月RatingDog制造业PMI为52，连续11个月扩张，产出增速创六个月新高。

首席解读：注意这条数据，民间机构RatingDog的10月制造业PMI是52，连续11个月扩张，产出增速创六个月新高，而官方PMI刚掉到49.3。同一片经济，两套数据，谁对谁错？官方采样偏传统大企业，RatingDog更偏新兴部门和中小企业。

两套数据打架本身就是信息，官方数据反映传统部门还在收缩，民间数据反映新动能部门在扩张，经济是K型，不是U型。这对投资的含义很大，别拿老宏观框架套新经济，AI、新能源这些新动能的景气是真的，但"总量弱、结构强"意味着指数难有大行情，机会在结构里，不在指数里。

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