卷不动？中国不是消费降级，是14亿人的好日子把市场“喂饱”了！

央行10月28日发布的三季度贷款投向报告里，有一个数字不太寻常：住户贷款余额降到82.25万亿元，同比下降2.0%。从2004年有可比数据以来，这个数字绝大多数时间都在增长，住户贷款余额同比增速在2026年一季度转负，到三季度降幅扩大到2.0%。

其中个人住房贷款余额35.91万亿元，同比下降4.1%，前三季度减少1.10万亿元，已经连续14个季度同比负增长。银行还在想办法放贷，老百姓却在往回还钱。

但这不能简单读成“老百姓没钱了”。真没钱的人，还不了这么大的贷款规模。钱一直在，只是没有流向商场，先拿去填了债务的窟窿。

看居民负债的总盘子，居民部门杠杆率已经从2024年一季度的62.3%降到2026年二季度的57.7%。个人住房贷款仍然占住户贷款的四成以上，是家庭负债里最大的一块。过去几年，一二线城市不少房源价格明显回调，家庭资产端缩水，负债端却一分没少。这时候多还一点贷款、少借一点新债，是家庭在主动把每个月的还款压力降下来。

断供也没有大规模发生。2026年6月末，六大行中工行个人住房贷款不良率1.29%，中行0.96%，较2025年末都在上升；披露数据的14家上市银行里，10家房贷不良率较去年末走高。但整体仍在1%上下。银行怕业主断供，业主自己更怕信用出问题，宁可一家人紧着过，也按月把房贷交上。代价没有炸在银行的报表里，而是摊进了很多家庭每个月的饭钱。

商品消费的“饱”，是另一条线索。2025年末城镇居民每百户空调拥有量185.6台，一户多机早就不是新鲜事。电视用十年还好好的，75英寸已经是主流，85英寸越来越普及，新机和旧机摆在一起肉眼差别不大。2025年以旧换新政策力度很大，把一部分本来后面才换的需求提前释放了，家电企业自己也清楚这一点。

钱没有消失，换了一个地方花。2026年前三季度服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%，服务比商品快了4个百分点。下馆子、短途旅游、健康养老这些“花法”还在涨，实物商品在缓。不是消费在萎缩，是消费的重心从“把东西配齐”挪到了“买体验”。

真正变化的地方，在房价给过的那张“信心信用卡”。假设一套400万元的房子，首付120万元、贷款280万元，房价往上走的时候，房主看着房产证觉得自己身家还在涨，花钱自然松一点。房价一回调，房子还是那套房子，贷款一分没少，工资也没涨，那部分靠“房子还会涨”撑起来的消费底气，被一个月一个月的还款额替换掉了。这不是普遍发生的精确结局，但方向是清楚的：花钱回到工资能撑住的水平，不是降级，是把借来的胃口还回去。

可是商品饱了、杠杆也在慢慢降，为什么花钱的底气还没有完全回来？

2026年前三季度全国居民人均可支配收入中位数28388元，增长4.6%，中位数只有平均数的82.9%。大多数人的收入达不到公布的平均数，中位数家庭的钱包不动，商品市场再饱和也变不出新增量。

另一头是安全感。一场大病可能花掉几年积蓄，一个孩子从教育到成家少则十几万多则上百万，养老怎么安排心里没底。中国人存钱，很多时候不是不想花，是不敢不存。存款要从“应急的钱”变成“敢花的钱”，中间隔的不是理财收益率，是看病、上学、养老这几件大事有没有兜住。

政策方向已经摆出来了。“居民消费率明显提高”被写入“十五五”规划纲要，这是首次在顶层规划中提出这一目标。2024年我国居民消费率为39.9%，与发达国家相比仍有10到30个百分点的差距，服务消费占比偏低是其中一块短板。

一个看得见的变化在农村。前三季度农村居民人均可支配收入18809元，增长6.3%，比城镇的4.5%快了一截。把产业放到县城，让农民在家门口就业、分享产业收益，几亿人的收入提上来，内需才有被真正带动的底座。

被喂饱的是商品市场，还没被喂饱的是多数家庭的收入曲线和安全感。花钱这件事，最终不取决于商场里还有多少东西可买，取决于下个月的工资单和那张还款计划表之间，还剩多少余地。

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