“现金跑不赢通胀”，在A股几乎被当作不证自明的常识。在这套说法里，不把每一分钱投入市场就是浪费机会，满仓才算尽责。

满仓还会反过来塑造认知。仓位一旦打满，投资者的信息处理会自动转向看多，因为潜意识需要为已经存在的头寸辩护。

现金此时被看成“没在赚钱”的负担，其实它保留了修正能力和反悔空间。

一旦市场把极端定价错误送到面前，满仓者手里没有可以动用的钱。“跑赢通胀”讲的是三十年后的购买力，下跌那天的选择权却要在当天兑现。

A股的历史数据并不支持“满仓必然优于留有余地”。以申万A指2001年至2022年、不含股息的价格口径测算，满仓年化收益约为3.97%。

同样是这段区间，七成权益搭配三成零收益的纯现金，组合年化反而达到4.58%。现金没有产生一分收益，组合却跑赢了满仓。

回撤对复利的杀伤是非线性的。满仓在牛市多赚的弹性，会被熊市里更深、更久的净值下跌反复吞噬。

波动本身不直接消灭收益。漫长而深的回撤里，投资者容易在最低处卖出持仓，复利就此中断。

现金还有一重被系统性低估的属性：它不是等待投入的闲置资金，而是一张只有极端定价错误出现时才能行权的看涨期权。

这张期权平时不产生多少利息。优质资产被恐慌抛售时，同样一笔钱能买到的份额更多，价值就在那一刻兑现。

大级别底部往往伴随成交清淡与情绪冰点。被迫卖出的人不计价格，手中还有现金的人，是极少数有资格成为买家的人。

这样的窗口在2008年出现过：雷曼倒闭后，巴菲特用合计145亿美元投向箭牌、高盛与通用电气。

下跌最深的那几天，账户里有没有一笔不必先卖掉别的持仓就能动用的钱，这件事事前可以查，临时却难以补上。

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发布时间：2026-11-12 16:40:12