21世纪经济报道 刘婧汐

一家做卡牌的公司，买下了一家做光伏玻璃的上市公司。

11月10日，停牌一周的亚玛顿（002623.SZ）复牌，开盘一字涨停，收报21.21元/股，总市值约41亿元。11月11日，公司延续了复牌后的上涨趋势，开盘即封死涨停价23.33元/股，涨幅10.00%，全天未打开涨停，总市值升至约45亿元。

推动股价飙升的，是前一晚披露的一份股权转让协议。

11月9日晚间，亚玛顿公告称，控股股东亚玛顿科技（盐城）有限公司与上海骑形网络科技有限公司签署《股份转让协议》，拟以17.610876元/股转让3861.25万股，占公司总股本20%，对价6.8亿元（含税）。交易完成后，骑形网络成为控股股东，实际控制人由林金锡、林金汉变更为骑形网络创始人赵云鹏。原控股方持股比例由34.90%降至14.90%，林金锡兄弟及一致行动人合计持股比例降至15.19%，退出控股地位。

赵云鹏系Hitcard创始人，中国网络视听大会官网将其介绍为“95后连续创业者、资深卡牌玩家”。要跨界当光伏上市公司老板，赵云鹏和他背后的骑形网络是什么来头？

谁在押注Hitcard？

Hitcard的核心业务很简单，就是卖卡牌，与亚玛顿主营的光伏玻璃深加工业务不存在直接产业协同。

骑形网络成立于2016年6月，团队脱胎于校园团购项目宅米，最初做线下娱乐空间，2021年线下业务受阻后转向卡牌，核心品牌即Hitcard，主打成年人收藏卡，靠真人影视剧的官方授权卡起量。

而被买下的亚玛顿正处于光伏周期底部。亚玛顿2011年在深交所上市，是国内较早切入光伏超薄盖板玻璃的厂商。2024年、2025年归母净利润分别亏损约1.27亿元和约1.08亿元。2026年前三季度营收11.30亿元，同比下降28.51%，归母净利润亏损1.45亿元，亏损幅度同比扩大142.81%。

11月10日的涨停，更多来自市场对于骑形网络，以及其背后豪华的投资阵容的想象。

据工商信息，赵云鹏为骑形网络第一大股东和法定代表人；泡泡玛特为第一大机构股东，阅文集团旗下阅文文学、红杉中国种子基金、乐华娱乐体系的上海幻影奇梦等亦在股东之列。上海幻影奇梦的增资于2026年10月完成，距亚玛顿发布公告的时间较短。

仔细来看，这几家进场的时点和理由并不一样。

泡泡玛特与红杉都在2022年前后入局，那是卡牌在一级市场最热的时候。2021年，红杉中国与腾讯以1.35亿美元投资卡游，创下赛道纪录。泡泡玛特的动机更靠近产业，它需要给自有IP找到盲盒之外的变现口径，卡牌单价低、复购高、铺货快，最容易嵌进零售网络。

阅文晚两年进入。2024年，Hitcard围绕阅文旗下《庆余年第二季》打造的官方收藏卡，在剧集播出前实现2000万元GMV，这是最直接的尽调材料。随后，阅文领投B轮，把《全职高手》《一人之下》《大奉打更人》等头部IP陆续释放给Hitcard。对一家握着大量影视版权的公司来说，用股权锁定一家能长期做IP衍生品的合作方，比逐个项目谈授权更为划算。

乐华则看中了艺人卡这个细分赛道，艺人收藏卡（粉丝也称“小卡”）是Hitcard近两年的新增品类。

这些股东各自都在IP链条上占着一头，它们投的，是Hitcard把IP做成实物商品的执行能力。

卡牌热退潮后，Hitcard站在哪？

Hitcard面对的是逐渐冷却的卡牌热潮。2024年到2025年上半年，这条赛道曾经非常热闹。

卡游2024年收入100.57亿元，毛利率约67.3%。杰森娱乐一年内完成两轮融资，闪魂拿到高瓴创投等机构数亿元投资，不凡玩品被汉仪股份以1.02亿元收购39%股权，姚记科技通过收购港股澳达控股完成“借壳”，后者今年10月更名耀宝。

拐点在2025年出现。弗若斯特沙利文数据显示，2025年中国非对战式卡牌市场GMV由321亿元降至235亿元，同比下降26.8%。其中单价10元以下的消费级收藏卡缩水104亿元至155亿元，跌幅超过40%，10元以上的收藏卡反而增长29%至80亿元。

资本端同步收缩。2025年6月卡游通过港交所聆讯，却未能启动公开发售，招股书于10月失效。卡游招股书披露的股东对赌赎回条款亦受到市场关注，若未能在约定时限内完成合格上市，优先股股东可能触发回购安排。2026年1月递表的Suplay，招股书在7月自动失效。

原因并不复杂。上游IP供给过密，上新节奏快过需求增速，稀缺性被稀释，“收藏保值”对新增玩家的吸引力快速衰减。

这也是Hitcard要面临的问题。从规模上看，Hitcard的IP池在一年内接近翻倍。2026年，合作IP数量从2025年的约110个跃升至200个左右，每月保持8到10款的上新节奏。另据CBNData，截至2026年10月中旬，今年官宣收藏卡的影视剧新作50余部中，Hitcard上线了35部。

2024年末，赵云鹏曾说600%的增速“还是保守了”。到了2026年，他的说法变成了“营收较去年有了良好增长”。他把卡牌称作“幸福的苦活累活”，也承认规模上去之后需要主动慢下来。

亚玛顿涨停源于新人入主带来的想象，但市场还没看到Hitcard的经营质量。

根据公告，骑形网络承诺36个月内不向上市公司注入资产，且“没有注入资产的计划”。这意味着，至少在2029年底之前，亚玛顿的主业仍将是光伏玻璃，Hitcard的卡牌业务与上市公司之间会保持“独立运营”，这也排除了市场短期内的重组预期。

买壳只是把门推开一条缝，Hitcard能否借亚玛顿在A股把卡牌的故事重新讲一遍，答案要交给市场。