执业登记的变更发生在2026年11月9日，这一天，李玖的从业机构由东北证券变更为财通证券，新的身份是研究所副所长、科技团队首席兼团队负责人。

在长春的七年，他从2019年11月入职，做到电子行业首席、TMT组组长。他的履历带着明显的产业底色，电子科技大学本科，北京大学光学博士，另在国发院修了经济学双学位；进入券商之前，在华为海思做过高级工程师，在光峰科技做过博士后。

2026年，行业人才流动加剧，比起这次跳槽本身，东北证券本身的变化更值得探究。

东北证券2026年三季报在10月27日披露。前三季度，公司营业总收入39.37亿元，同比微增1.95%，归母净利润10.17亿元，却同比下降4.63%；其中第三季度单季，归母净利润2.53亿元，同比下滑60.24%。

东北证券第三季度报

收入平稳、利润回落，落差来自自营。

慢钱，指的是中介业务，2026年前三季度都在稳步变多。手续费及佣金净收入22.89亿元，同比增长26.86%，占总收入接近六成，经纪手续费12.01亿元、增19.01%，资管手续费2.73亿元、增22.18%，投行手续费0.85亿元、略降2.2%；利息净收入2.20亿元、增33.39%。

这块慢钱背后，是一套已经搭起来的财富管理打法。按2025年的口径，公司买方投顾的王牌产品“天天向上”签约客户数增长47.55%，投顾产品签约订单增长42.76%，投顾团队连续四年拿到新财富最佳投资顾问；全口径金融产品保有规模349.40亿元，两融余额184.35亿元、服务私募的PB业务新增产品规模增长74.24%。这些数字不耀眼，却都是靠客户和陪伴一点点累积的，不随单季行情剧烈摆动。

真正剧烈变化的是快钱。2026年前三季度，公允价值变动收益只有0.72亿元，而上年同期是6.17亿元，降幅88.35%，公司解释为股权类金融工具的公允价值变动收益减少。

中介手续费同比多赚约4.85亿元，自营公允价值一项就少了5.45亿元。慢钱的增量，盖不住快钱的回撤，利润的同比增速随之转负。

把自营笼统说成“炒股”，并不准确，它的自营盘子里，非方向性的部分反而有行业领先的能力。截至2025年末，公司股转做市累计做市企业68家，做市数量在股转系统做市商里排第一，各季度执业评价连续保持前5%，做市商为持续双边报价而持有的库存股，其公允价值仍会随市场起伏，只是它的盈利主要来自报价价差，而非押注单一方向；固定收益条线的银行间债务融资工具分销中标量1358亿元，稳居行业前列；另类投资子公司东证融达聚焦半导体、新材料和高端制造，当年有3个项目上市、2个项目退出。这些靠定价、流动性和一级市场判断赚的钱，波动相对温和。

让利润大起大落的，是其中的权益方向性敞口。市场顺风时，这部分股权资产的公允价值把利润抬上去；风向一转，同一项又把利润拉下来。它不是没有平滑波动的努力，年报里写得清楚，公司正在推进“OCI+”多元盈利模式，用量化、衍生品套利和对冲去做非方向性的收益增强，只是从2026年三季报看，方向性敞口仍掌握着利润的边际变化。

回溯2025年全年，公司营收50.69亿元、增17.78%，归母净利润14.51亿元、增66.13%，当年自营投资净收入21.41亿元、占总收入42.24%，是第一大收入来源，经纪占26.78%，投行仅2.61%。

年报对这一年有一句很关键的表述，利润构成未发生重大变动。换句话说，自营主导、顺周期吃饭，是延续多年的结构，而非这一两年的新变化。进入2026年，一季度归母净利润还同比增长102.84%，上半年增长77.49%，到三季度单季转为下降60%，这条过山车的轨迹，始终由自营拨动。

这也解释了财富管理为何被放在战略首位。“一二三一”工程里唯一的主攻方向，就是财富管理转型，大财富、大投行、大投资三线并行。

公司清楚顺周期收入不稳，想靠中介能力和客户资产，培育一块不那么看天吃饭的业务。只是三季报显示，这块慢钱的体量还不足以对冲自营波动，手续费近六成的收入占比不算低，但中介业务的利润率和弹性，决定了它多赚的几个亿，尚抵不过自营几亿元的回撤。利润的开关，眼下仍在市场那一侧。

李玖所在的研究咨询，在公司版图里的位置很明确，既非主攻方向，也非主要利润来源。

李玖

在业务划分上，研究咨询隶属“投资与销售交易”线，和前面提到的权益自营、固定收益、做市、另类投资并列。同一条线上，自营各块都有清晰的收入和行业位置，而年报赋予研究的角色，其一是为大财富、大投行、大投资三条主线提供内部赋能，其二才是锚定大客户、拓展机构客户。研究在这里更接近一个支撑部门，而不是对外创收的招牌。

体量也说明了这一点。2025年，公司投资咨询业务收入约1.26亿元，占总营收不足2.5%；中证协的从业人员数据显示，分析师人数从2024年末的105人，降至2026年7月的89人。

板块的内部权重，框定了它能给从业者提供的平台边界。

这并不意味着公司不重视研究，年报里研究被反复要求做好“智库”、为各条线赋能。只是它要的，首先是对内服务的研究，而不是面向市场的研究品牌。

李玖的价值则更多体现在外部。海思的工程经历与光学博士背景，让他在半导体和电子这条线上，能直接对接产业与机构客户，这种能力的回报，落在研究品牌、机构客户和市场影响力上。当公司对研究的主要期待是内部赋能，为这类外部价值配置的资源与舞台，自然有其限度。

财通的选择，恰好构成对照。

2021年底换帅之后，财通研究所持续加大引进，在卖方佣金整体缩水的环境里逆势扩充。2025年，原天风证券副所长、固收首席孙彬彬加盟，任业务所长、首席经济学家；进入2026年，又陆续引进建材、基础化工等行业的资深首席，并向资深人才开放管理通道，家电首席孙谦与此次加入的李玖，都出任副所长。

同一种研究能力，在两套资源结构里权重不同。

东北证券把它当作不承担主要利润贡献的内部支撑，财通则把它视为明码投入、配团队配平台的战略业务。人才流向以研究为战略的机构，无需更多解释。

李玖的执业证，已经挂进财通那间扩张中的研究所。

东北证券还要继续和自己的收入结构相处，自营的波动仍在，中介的体量在长，只是两者的分量，还没到易位的时候。

数据来源：东北证券股份有限公司2026年第三季度报告（深交所披露，2026年10月27日）；东北证券2025年年度报告、2026年半年度报告（公司官网及巨潮资讯网）；东北证券2026年短期公司债券跟踪评级报告（联合资信，2026年10月）；中国证券业协会执业登记及从业人员信息；东北证券官网公司简介、业务介绍及“一二三一”工程战略表述；新浪财经《分仓佣金连续下滑仍加码投研！财通证券引入原国金化工首席陈屹》（2026年7月11日）；财联社《又一首席转会，原财通研究张一弛拟任华创副所》（2025年8月12日，含财通研究所引进孙彬彬等信息）；新浪财经李玖入职财通证券相关报道。

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