央广网北京11月10日消息（记者 邹煦晨）近期，北交所IPO企业浙江亿得新材料股份有限公司（下称“浙江亿得”）披露对第一轮问询的回复。

央广财经记者梳理发现，这份回复有多项值得市场关注的地方：其一，浙江亿得2026年上半年毛利率提升的具体原因，以及后续是否存在下降风险；其二，截至2025年年末，公司研发人员超七成学历在专科及以下，这一比例比6家同行业可比公司都高，且逾四成是兼职；其三，截至该问询回复出具之日，公司本次IPO最大募投项目尚未取得环评批复。

毛利率提升是否可持续

公开资料显示，浙江亿得主要从事染料的研发、生产及销售，主要产品包括活性染料及分散染料，产品主要应用于纺织品的染色和印花。

2026年上半年，浙江亿得实现主营业务收入11.36亿元，营业利润为1.52亿元。对比来看，公司2025年全年主营业务收入为20.31亿元，营业利润为1.57亿元。

毛利率抬升是重要驱动因素。2026年上半年，公司毛利率为21.9%，较2025年同期提升6.02个百分点，该增幅对毛利拉动作用显著。当期公司营业收入同比增长9.81%，毛利额却达到2.53亿元，同比增长51.49%。

2026年上半年财务状况。图片来源：浙江亿得公告

2026年上半年数据显示，浙江亿得主要产品活性染料毛利率较2025年度上涨4.77个百分点，单吨毛利额同比增加0.14万元/吨，其中平均销售单价由2025年度的22.30元/千克上升至2026年上半年的23.84元/千克，上升幅度为6.95%，而平均销售成本仅上涨0.6%。

浙江亿得在第一轮问询回复中表示，受上游化工原材料市场价格整体上涨影响，公司活性染料销售价格相应上调；同时，公司前期结合原材料价格走势进行备货，上期末结存部分采购价格相对较低的活性染料主要原材料，叠加染料生产及销售周期影响，本期活性染料销售成本增幅低于销售价格增幅，进而带动活性染料毛利率及单吨毛利额提升。

财税审专家刘志耕分析，上半年毛利率提升的主要因素之一为前期低价备货的原材料库存。若原材料市场价格出现下跌，库存成本优势可能会消失，并且或有毛利率下降风险。

贸易商毛利率高于生产商毛利率

浙江亿得客户可以分为生产商客户和贸易商客户两大类，其中贸易商客户在报告期（2023年至2025年以及2026年上半年）内的占比均在60%以上。

主营业务收入按客户类型。图片来源：第一轮问询的回复

报告期各期，浙江亿得贸易商客户主营业务毛利率分别为13.43%、15.12%、16.00%和23.03%，公司生产商客户主营业务毛利率分别为16.60%、15.15%、15.78%和19.95%。报告期内，公司贸易商客户与生产商客户主营业务毛利率差异分别为-3.17%、-0.03%、0.22%和3.08%。其中2025年和2026年上半年，公司贸易商毛利率高于生产商毛利率。

另外，第一轮问询的回复显示，浙江亿得列举的3家同行业可比公司直销毛利率或生产型毛利率，在2023年至2025年均高于经销毛利率或贸易型毛利率。

浙江亿得与同行业可比公司。图片来源：第一轮问询的回复

关于北交所问询贸易商毛利率高于生产商毛利率是否符合行业特征，浙江亿得在第一轮问询回复中表示，报告期内，公司生产商客户与贸易商客户毛利率虽存在一定波动，但整体差异较小。主要系公司向两类客户销售的产品在性能、定制化程度、服务水平、定价机制及退换货政策等方面不存在实质性差异，未针对不同客户设置差异化定价政策。报告期各期，公司两类客户毛利率差异的变动，主要受其采购产品结构、采购时点及议价能力等因素影响。

南通大学商学院副教授邓恒进认为，贸易商的盈利逻辑在于终端售价扣除向公司的采购价和运营成本后仍有盈余。问题的特殊之处在于，公司两类客户在产品性能、定制化、定价机制和退换货约定上不存在实质性差异，而同行业经销毛利率普遍低于直销，公司贸易商毛利率却高于生产商客户。所以贸易商的盈利情况后续可能会受到监管层的关注。

值得一提的是，第一轮问询的回复显示，报告期内，浙江亿得贸易商客户独立开展销售活动，其与下游客户形成的合同、送货单、销售发票、客户信息等资料，属于贸易商自身核心商业机密。保荐机构、申报会计师及公司多次与相关贸易商客户沟通，希望获取其终端销售凭证用于核查，但相关贸易商出于保护自身商业信息、防范下游客户资源流失等考量，对提供终端销售相关单据明确拒绝或不予回复，保荐机构和申报会计师因此无法对相关贸易商终端销售单据执行穿行测试及细节测试。保荐机构及申报会计师针对贸易商终端销售情况，主要通过穿透走访贸易商下游客户，并结合取得和核查经贸易商客户确认的发行人交易明细及终端销售情况确认清单、贸易商客户进销存资料、下游客户清单及出口报关资料等方式执行替代核查程序。

研发人员超7成学历在专科及以下

第一轮问询的回复显示，截至2025年年末，浙江亿得共有研发人员94名，其中66名学历在专科及以下，占比达70.21%。浙江亿得在第一轮问询回复中表示，公司研发部门关键人员学历主要为本科及以上且基本系化工化学相关专业，相关人员专业素养能够有效支撑研发创新活动，整体学历结构符合行业特点及公司研发需求，研发人员的学历及专业背景与所从事的研发工作匹配。

公司研发人员学历情况。图片来源：第一轮问询的回复

需要指出的是，在第一轮问询的回复中，浙江亿得将研发人员学历只分为两种，即“本科及以上”和“专科及以下”。如果结合浙江亿得在新三板披露的2025年年报，还能得到更细的结果。2025年年报显示，浙江亿得研发人员学历均在本科及以下。综上来看，截至2025年年末，浙江亿得共有研发人员94名，其中博士和硕士研究生学历均为0人，本科为28人，专科及以下为66人。

研发人员情况。图片来源：浙江亿得在新三板披露的2025年年报

同行业对比来看，浙江亿得列举的6家同行业可比公司，2025年年末研发人员专科及以下学历占比均低于浙江亿得：浙江龙盛为28.96%、闰土股份为54.4%、锦鸡股份为58.62%、雅运股份为44%、安诺其为39.85%、吉华集团为51.47%。6家可比公司不仅专科及以下学历占比均低于浙江亿得，且均拥有硕士研究生及以上学历研发人员，其中4家还拥有博士研究生及以上学历研发人员。

浙江龙盛研发人员情况。图片来源：浙江龙盛2025年年报

财经评论人皮海洲认为，浙江亿得研发人员学历普遍偏低，2025年年末专科及以下学历占比超过七成，明显高于同行业可比公司，其研发能力值得投资者关注。

此外，截至2026年6月30日，浙江亿得研发人员降至88人，其中兼职研发人员49人，占比55.68%。

北京大学经济学院荣休副教授吕随启分析，高比例兼职研发是IPO审核关注的重点之一，公司后续可能需要就工时管理、成果归属、研发投入归集等内控制度的健全性和有效性作出说明。

报告期研发人员分类。图片来源：第一轮问询的回复

最大募投项目尚未取得环评批复

第一轮问询回复显示，截至该问询回复出具之日，公司“年产6万吨数码印花染料色浆项目”尚未取得环评批复。对此，浙江亿得在第一轮问询回复中表示，公司正积极推进该项目环评报告相关审批工作，环评批复的取得预计不存在障碍。

该项目是浙江亿得本次IPO最大的募投项目，拟投入募集资金3.91亿元。IPO申报稿显示，项目完全达产后，将新增营业收入13.56亿元/年、净利润1.91亿元/年。

值得一提的是，浙江亿得2025年营业收入仅为20.75亿元，净利润1.38亿元。此外，第一轮问询回复显示，公司“年产6万吨数码印花染料色浆项目”产品为应用于数码喷印领域的染颜料色浆，包括数码印花活性染料色浆、数码印花分散染料色浆、数码印花颜料色浆、数码印花酸性染料色浆、数码印花阳离子染料色浆。报告期内，公司因尚不具备前述色浆产品生产产能，未生产相关产品。

对此，浙江亿得在回复中表示，但公司已具备该项目实施所需的技术及专利储备、客户资源等关键要素，可为项目达产后的产能释放及市场拓展提供良好基础。

针对原材料价格若出现下跌公司毛利率是否存在下降风险、研发人员专科及以下学历占比为何高于6家同行业可比公司、募投项目新增产能能否有效消化等问题，央广财经记者已向公司发函采访求证。截至发稿，尚未收到浙江亿得的正式回复。