21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道

“经济基本面如同前行的主体，市场价格跟在后面如影随形。”11月10日，中信建投证券党委书记、董事长刘成在2027年度资本市场策略会上表示，短期价格时而超前、时而滞后，但长期来看，价格终将跟随基本面的趋势向内在价值回归。

当前内外部环境复杂，市场震荡加剧：国内新旧动能转换仍在关键阶段，有效需求修复尚不充分；美国中期选举后党派博弈进入新阶段。刘成认为，短期波动是市场运行的常态，更要在变局中坚定信心，不被短期行情裹挟。

围绕这一判断，他从基本面、制度保障与产业变革三个层面展开分析。2026年前三季度，A股上市公司合计净利润5.1万亿元，同比增长8.5%，规模和增速创2022年以来新高，成为中国经济稳中向好最直接的注脚。

刘成表示，市场总是波动的，越是在波动中，越要保持理性、保持清醒，“多一些耐心，少一些浮躁；多一些独立判断，少一些随风起舞”。

“经济基本面如同前行的主体，市场价格跟在后面如影随形。”刘成用这个比喻说明价格与基本面的关系：受预期、流动性、情绪等因素影响，短期价格时而超前、时而滞后；但估值存在边界约束，长期来看价格的运行方向终究会跟随基本面的趋势向内在价值回归。在他看来，市场价格随情绪起伏是阶段性的，而基本面改善是持续的、趋势性的，两者不能混为一谈。

他并不回避当下的压力。从内部看，我国正处于新旧动能转换的关键阶段，有效需求修复尚不充分，部分行业转型调整面临的压力仍需着力缓解；从外部看，美国中期选举之后党派博弈进入新的阶段，在财政预算、产业激励、科技监管等议题上分歧加大，叠加货币政策、地缘博弈的不确定性，加剧了资本市场的震荡波动。但短期波动是市场运行的常态，需要充分认识市场波动的复杂性、客观研判风险，更要在变局中坚定信心，不被短期行情裹挟。

把时间轴拉长，基本面的支撑更为清晰。长期来看，近二十年来，中国稳居世界第一大贸易国、第一大制造国地位，科技创新不断突破，产业升级向新向绿向强。供给端，我国具有全球最完备的产业体系，是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家；需求端，我国具有超大规模的统一市场，十四亿人口、四亿以上中等收入群体，消费总规模突破五十万亿元，是全球第二大商品消费市场、第一大网络零售市场。刘成据此判断，当前我国经济基本面根基坚实，潜力充沛。

当前来看，改善同样落在报表上。2026年前三季度，A股上市公司合计净利润5.1万亿元，同比增长8.5%，规模和增速都创2022年以来的新高。要区分这种短期波动与长期趋势，立足基本面这一核心锚点，理性看待市场定价，在周期扰动之中努力把握长期增长的机遇。

制度层面的变化，是刘成强调的另一条线索。他特别提到11月6日国务院常务会议明确提出“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，认为这一表述以“三个稳”彰显了政策对于资本市场内在稳定机制建设的决心。“十五五”规划也特别强调要“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，资本市场正从过去偏重融资功能，转向投融资平衡、更加重视投资者回报的新阶段。

近年来，监管层致力于推动长期资金入市等多项政策落地，这些政策成为资本市场政策层面的压舱石。近期各金融监管部门协同打出稳市组合拳，推动回购增持机制长效化、拓宽中长期资金入市渠道，多措并举夯实市场内的稳定基础，提振了市场信心。在刘成看来，资本市场内在稳定的改革动力正在不断增强。

政策效果已有可核验的数据。新“国九条”发布以来，社保、保险、年金等中长期资金净买入A股1.3万亿元以上；2026年前10个月，沪深两市上市公司实际实施股份回购1345亿元，上市公司分红回购总额达到2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。从偏重融资到投融资平衡，变化直接落在资金结构上：中长期资金持续净买入，回购与分红规模超过同期股权融资。

“这些数字都不是偶然性的短期脉冲，而是前期政策‘播种’、制度‘生根’带来的持续性成果和收获。”刘成表示。 

“当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在以前所未有的速度演进，未来产业加速发展，新质生产力重塑经济。”刘成表示。回顾重大科技革命的历程，技术突破与资本支持始终相互依存、协同发展；站在这样的时代方位、历史节点和变革潮头，资本市场服务好实体经济、服务好新质生产力，既是责任也是机遇，必须始终不渝坚定前行。

上市公司已经成为承载科技创新、培育新质生产力的重要主体。2025年，境内上市公司研发投入近2万亿元，连续4年保持增长，约占全社会研发经费投入的一半。资金供给同步跟上：债券市场“科技板”落地一年多来，截至2026年6月，科创债累计发行约3万亿元，持续为科技创新提供资金支持。

产业化兑现能力同样有数据支撑。2026年10月底披露的数据显示，614家科创板公司前三季度合计营收、净利润同比增长分别达到41.88%和4.74倍；即使剔除长鑫科技，营业收入和净利润同比增长也分别达到20%以上和1倍以上，盈利弹性显著，科技创新的产业化兑现能力正在持续增强。

落到机构实践，刘成介绍，中信建投证券践行建设一流投行的使命担当，以价值投行为方向、以新质投行为路径、以数智投行为引擎，加快构建客户驱动的新发展模式，着力提升国际化水平，并贯彻“三ZHI一新一化”战略，以“四投联动”陪伴企业穿越周期、服务资本市场建设。以投研为大脑发现价值，研究所181名分析师深度覆盖1600多家优秀上市公司，并成立未来产业与政策研究院，聚焦战略性新兴产业和未来产业；以投资为纽带凝聚价值，中信建投资本在管备案基金86只、管理规模近1000亿元，上半年完成项目投资20亿元左右，同比增长90%以上，全部投向新质生产力方向；以投行为抓手提升价值，上半年完成19个主承销A股股权项目，联席保荐的长鑫科技7月登陆科创板，募集资金666亿元，创科创板纪录；以投顾为延伸传递价值，截至上半年末，公司客户总数突破1900万户，金融产品全口径保有规模近5000亿元。

刘成强调，资本市场要立足投融资两端持续协同发力，畅通科技、产业、资本良性循环，在服务新质生产力发展的同时把握产业变革红利，最终形成“资本赋能产业、产业技术反哺资本市场”的正向循环。